2026年中报点评：业绩符合预期，分红规划强化安全边际

　　东鹏饮料(605499)

　　投资要点

　　事件：公司公告2026年中报，26H1营收124.43亿元，同比+15.89%，归母净利润28.67亿元，同比+20.72%，扣非后归母净利润25.98亿元，同比+14.41%。其中26Q2营收65.55亿元，同比+11.31%，归母净利润16.09亿元，同比+15.39%，扣非后归母净利润13.98亿元，同比+6.56%。

　　特饮、补水啦稳健增长，茶饮料提速贡献增量。分产品来看，26H1特饮、补水啦、茶饮料、其他饮料收入分别为89.4、16.7、10.6、7.6亿元，分别同比+7%、+12%、+209%、+42%，其中特饮26Q1、26Q2收入分别同比+13.1%、+1.4%，补水啦26Q1、26Q2收入分别同比+13.2%、+11.2%，此外茶饮料依托果之茶+上茶/焙好茶高增200%+、低糖茶系列持续放量/无糖茶加速下沉。分区域来看，26H1华南、华中、华东、华西、华北战区收入分别同比+3%、+20%、+17%、+20%、+25%，其中华南、华中、华西季度间收入增速相对均衡，华东、华北一季度收入高增后、二季度渠道调整致收入增速有所回落。

　　财务费用、非经科目阶段性扰动，盈利保持稳健。26Q2销售净利率同比+0.9pct至24.6%，主要系毛销差提升所致。其中26Q2销售毛利率同比+4.0pct至49.7%，主要系原材料提前锁价兑现成本红利、规模效应有所体等综合所致。26Q2期间费用率同比+5.2pct(销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.4pct/+0.7pct/+0.1pct/+2.1pct)，销售费用率加大主要系1）加大宣传投入使得广告宣传费支出同比+44.31%、增大冰柜投入使得渠道推广费同比+39.77%，财务费用率加大主要系本期汇率波动导致汇兑损失增加所致。此外26Q2公允价值变动净收益同比+3.0pct。

　　短期动销维持较好表现，中长期看好平台化潜力。随着终端网点数量逐步下沉到位，2026年以来特饮、补水啦维持稳健增长，茶饮料等新品提速贡献增量，多品类稳步加力。同时基于后发优势和对饮料市场的深刻洞察，“1+6”多品类均落子景气赛道，中长期看好公司平台化运营能力。

　　盈利预测与投资评级：当前公告规划26-28年分红率不低于80%，同时拟回购不超过已发行H股总数的10%，分红规划+H股回购有望进一步强化安全边际。中长期看好东鹏平台化潜力，多元化、海外拓展加速迈向饮料巨头。当前在特饮大单品稳增、补水啦第二曲线崛起的同时，外加依托果之茶战略入局茶饮料赛道，亦规划在东南亚开启出海第一站。考虑到消费β仍处于弱复苏阶段、叠加公司部分区域阶段性渠道调整，我们更新2026-2028年归母净利润预测为51.92、59.56、68.11亿元（前值为56.11、67.25、79.20亿元），对应当前PE分别为19、17、15X，维持“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险；原材料大幅上涨风险；新品不及预期风险。