批发和零售贸易行业研究：酒店需求增速回升，教育板块变化积极

　　核心观点

　　跨境电商：跨境电商板块景气度持续验证。6月我国进出口数据大幅超预期，以美元计价出口同比增27%、进口同比增36%，海外消费需求韧性凸显；需求端看，美国通胀抬升、加息周期下线上性价比渠道优势放大，6月美国社零无店铺零售业同比增长14.2%显著加速。

　　此外，快时尚出海龙头平台SHEIN已先后拿到境内发行备案与港交所上市委员会批准，港股IPO进程落地在即，头部企业资本化提速有望带动行业整体β提升。整体来看，外需景气、海外平价消费需求、成本端改善叠加头部平台资本化催化共振，持续看好具备品牌优势、AI应用加速的跨境出口电商龙头。

　　酒店：上周酒店行业增速明显回升。26W30（7/20-7/26）全国酒店RevPAR经济/中档/高档/豪华yoy-1.3%/-2.2%/-4.4%/-6.4%；OCC yoy+0.5%/-1.4%/-3.1%/-4.6%；ADR yoy-1.8%/-0.9%/-1.4%/-1.9%。RevPAR降幅收窄主要系：1）暑期需求后置，东航云南预计暑运高峰集中于7月20日至8月28日；2）去年同期台风“韦帕”登陆广东，华南大范围强降雨并伴随停运停航，形成低基数；今年台风影响主要集中于7月26日，周内扰动相对有限。

　　教育：龙头业绩明显改善，AI+职教持续落地。新东方FY26Q4收入同比+23.0%，主要由新教育业务及成人培训驱动；好未来FY27Q1收入同比+31.9%，线下培优、线上素养课程及学习机共同增长，学习设备周活跃量超200万台、活跃率约80%，盈利能力同步提升。职业教育端，教育部增补人形机器人工程技术、具身智能计算技术等27个专业，传智教育发布具身智能课程体系及6款教学机器人硬件，科技人才培养与AI职业教育产品供给持续加码。

　　行情回顾

　　上周（2026/07/27-2026/07/31）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+0.47%/-1.42%/-1.31%/+3.69%/+4.31%，商贸零售（申万）+8.53%，显著跑赢A股主要指数，板块涨幅在9个申万大消费一级行业中位居前列。

　　细分行业景气指标

　　零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-拐点向上。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。

　　投资建议

　　跨境出海：1）安克创新：品牌出海龙头，储能、智能创新业务高增有望持续，高端化与AI转型持续推进，带动毛利

　　率提升或超预期，下半年低基数下业绩确定性强；公司股价受港股定价影响以及储能清晰扰动短期回调，当前配置价值凸显。2）小商品城：受益AI跨境平台放量，叠加义支付结算规模突破，贸易服务收入弹性明确，关注进口监管改革及人民币国际化等政策催化。

　　餐饮：预计餐饮行业整体经营水平持续优化，建议关注：海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。

　　酒店：行业需求恢复波动下，建议关注锦江酒店。公司历史上积蓄势能，正积极推进提质增效改革释放效率。

　　黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，金价下跌带来一口价成本端优化，头部品牌凭借产品升级及设计价值验证，业绩兑现有望超预期。推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。

　　风险提示

　　业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。