非银行金融行业研究：市场风格再平衡，把握非银低估值机会
市场板块轮动，呈风格再平衡趋势。当前券商板块PB（LF）、PE（TTM）估值仅1.20x、16x，位于十年17%、4%分位数，26Q2末主动权益基金欠配比例虽然环比收窄，但仍低配2.52pct，风格再平衡的情况下低估值、有业绩的券商板块具备修复空间。
本周一家券商发布2026年半年度业绩快报，两家券商发布2026年半年度业绩报告。第一创业发布2026年半年度业绩快报，公司2026年上半年实现营业总收入21.70亿元，较上年同期增加18.48%，实现归母净利润6.88亿元，较上年同期增加41.67%。公司经营业绩同比增长的主要原因系固定收益、证券经纪及信用、自营投资及交易等业务收入同比增长。东兴证券发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入25.06亿元，同比增长11.40%；实现归母净利润10.25亿元，同比增长25.13%。信达证券发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入24.35亿元，同比增加19.53%；实现归母净利润10.97亿元，同比增加7.15%。
投资建议：建议关注两条主线：（1）优质头部券商：国泰海通、广发证券；一级投资具备特色的券商；以及经纪+利息+投资占比高，业务结构充分受益于市场环境的券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、中信股份、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。
保险板块
新能源车险保费持续高增，已成为车险市场核心增长引擎，但赔付压力仍需逐步化解。今年上半年，新能源商业车险签单保费收入约784.36亿，同比增长18.53%，签单件数约2087.3万件，同比增长27.33%。同期车险整体保费收入约4769.09亿，同比微降0.03%，存量车险市场中新能源板块成为唯一高增长赛道。但保费高增背后带来的赔付端压力同步凸显，上半年已结赔款约458.87亿，同比增长31.93%，出险率与赔付增速均远超行业整体。部分头部险企通过精细化定价已实现承保盈利，但行业整体综合赔付率仍显著高于燃油车。当前新能源车险仍处于规模扩张向质量提升转型阶段，随着新能源车险自主定价系数进一步优化、历史赔付数据持续积累，产品定价与风险匹配度有望提升。同时，动力电池成本下行、车企与险企数据共享机制逐步完善、第三方维修网络持续成熟，以及规模扩大带来的固定成本摊薄，有望共同推动新能源车险赔付压力缓解及COR边际改善。具备承保数据积累、精细化定价能力和规模优势的头部财险公司有望率先实现盈利改善，并在行业格局优化过程中进一步提升市场份额。
投资建议：保险板块Q2盈利高增，在资金避险寻找高切低方向的情况下，业绩好且估值低的保险股有望迎来估值反弹。关注两条主线：一是上半年业绩高增标的，二是高股息标的。
风险提示
1）权益市场波动；2）长端利率大幅下行；3）资本市场改革不及预期。
