国内物料处理设备龙头，固态打开第二增长曲线

　　宏工科技(301662)

　　投资要点

　　专注物料自动化处理，多行业布局持续增长。宏工科技成立于08年，25年在深交所创业板上市，以锂电池物料自动化处理为核心业务，服务于宁德时代、比亚迪、中创新航等头部电池企业；同时依托成熟的物料处理技术，横向拓展至食品医药、精细化工、橡胶塑料等行业，构建“一核多翼”的业务矩阵，增强抗周期能力与成长韧性。公司经营情况受锂电扩产周期影响显著，25年锂电池厂商恢复扩产，公司主业订单大幅回暖，全年新增订单35.54亿元，其中新能源板块31.97亿元、非新能源板块3.57亿元。26年Q1公司收入4.72亿元，同增82%，归母净利润7604万元，同增339%，订单执行带动业绩大幅改善。

　　核心产品转化率提升，拓展非新能源领域，推进服务后市场布局，打造短期-中期-长期三大增长极。1）短期看：锂电新一轮扩产周期启动，公司订单有望延续较快增长。此外，公司设备由通用配套设备向关键工艺设备升级，传统通用配套设备是成本加成定价，但是关键工艺设备是价值定价，部分场景毛利率高5pct以上，因此随着后续核心设备放量及整线渗透率提升，以及海外高毛利市场的拓展，公司盈利中枢有望上移；2）中期看：公司横向拓展众多领域，降低单一行业依赖度，规划30年非新能源收入占比升至40%；3）长期看：公司进一步拓展商业模式，从卖设备向服务市场拓展，已将后市场增值服务纳入战略规划，围绕核心设备维保、整线维保、配件销售、项目改造等方向加大投入，参考GEA等公司，未来服务收入有望达到占比30%，打造持续现金流模式。

　　积极布局固态电池技术，卡位干法设备核心供应商。固态电池是下一代电池技术的核心方向，国内政策支持力度持续，明确27年固态装车节点，我们预计30年实现大规模量产，全球出货量规模有望突破100GWh。干法电极设备是固态电池核心生产设备，壁垒和价值量均最为突出。宏工科技聚焦干法混料、纤维化设备+固态电解质设备，干法相关设备已获得头部客户订单，持续推进小试、中试及实验线验证，并与卫蓝新能源、清陶能源等国内主流固态厂商建立合作。固态电解质设备与上海屹锂科技合资设立湖南宏屹智能装备，宏工科技持股65%，专注全固态电池电解质相关设备研发及技术升级。整体看，公司在国内固态电池设备厂商中竞争优势突出。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028归母净利润分别为2.2/3.5/4.5亿元，同比+271%/+55%/+31%，预计PE分别为37/24/18倍。考虑到公司受益于锂电扩产周期，固态设备贡献增量，中长期成长空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：锂电行业扩产不及预期风险，订单验收及收入确认滞后风险，海外业务拓展风险，后市场及非新能源拓展不及预期风险。