有色金属周报：铜供给预期持续下修，看好锡、钼价格新高

　　本周行情综述

　　铜：本周LME铜价+1.41%至13803美元/吨，沪铜+0.68%至10.55万元/吨。供给端，7月31日，SMM进口铜精矿指数（周）报-159.37美元/干吨，较上周下降4.61美元/干吨，环比下降2.98%。截至7月30日，SMM全国主流地区铜库存为11.19万吨，较上周四增加0.27万吨、较本周一减少0.08万吨，同比减少0.74万吨。冶炼端，7.24-7.30日，SMM周度国内废产阳极板企业开工率为54.05%，预计下周环比下降8.65个百分点至45.40%；含税再生铜原料紧张，8月供给趋于收缩。消费端，本周精铜杆开工率环比下降2.49个百分点；高铜价叠加传统消费淡季，下游需求偏弱、新订单增量不足。本周漆包线行业开机率与新增订单均延续下滑；传统淡季叠加铜价高位，下游下单积极性不足。

　　铝：本周LME铝价+0.95%至3195美元/吨，沪铝+1.74%至2.36万元/吨。供给端，据SMM统计，7月30日国内主流消费地铝棒库存为11.95万吨，较周一减少0.25万吨、较上周四减少0.15万吨，库存结束两周累库转为小幅去化。截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8843万吨/年，周度开工率环比下降0.36个百分点至74.68%。电解铝厂原料库存环比增加0.7万吨至338.7万吨，部分铝厂在氧化铝价格走低后适量补库；氧化铝厂成品库存减少1.8万吨至121.7万吨，主要因检修期消耗厂内库存发往下游。成本端，氧化铝完全成本为2742.3元/吨，环比增加0.6元/吨；进口铝土矿CIF价格为70.87美元/吨、环比增加0.01美元/吨，烧碱指数降至1870点、环比下降10点。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为60.2%，环比回落0.9个百分点；淡季与铝价上移压制采购，各板块普遍承压。本周铝箔龙头企业开工率环比下滑0.3个百分点至70.6%。本周国内铝线缆行业开工率为62.0%，环比下降1.6个百分点；进入8月需求改善概率较低，短期开工率仍有下行压力。

　　金：本周COMEX金价+1.06%至4098.60美元/盎司，美债10年期TIPS上升0.04个百分点至2.47%，SPDR黄金持仓减少2.29吨至1007.02吨。金价上涨，但实际利率上行和ETF持仓回落限制涨幅；中东地缘与航运风险上升强化避险需求。宏观事件方面，本周主要关注以下事件：（1）美联储以9票对3票维持联邦基金利率目标区间3.50%-3.75%不变，并称通胀仍高于2%目标；政策偏鹰支撑实际利率，短期压制黄金。（2）美以可能扩大对伊朗能源设施的军事打击，市场担忧中东冲突升级及全球能源供应风险上升，避险情绪升温，支撑黄金价格。（3）也门胡塞武装可能影响曼德海峡航运安全，全球贸易和能源运输不确定性增加，市场对供应链风险担忧升温，增强黄金避险需求。

　　稀土：氧化镨钕本周价格环比下降1.26%。氧化镝价格有望受益MLCC拉动，价格底部回升趋势显著；结合往后出口更加宽松的预期，我们对后续需求更加高看一眼；外部抢出口叠加供改持续推进，稀土供需共振可期。

　　钨：本周钨价环比持平。行业供应缩紧预期仍存，结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高，钨供需基本面有望迎来强共振。

　　钽：氧化钽本周价格为440.0万元/吨，环比下降4.35%。钽行业有望受益于AI需求拉动和供给扰动。

　　钼：钼精矿本周价格为5370元/吨度，环比上涨0.37%。钼价有望受益高端制造和能化需求共振。

　　锡：本周锡价环比上涨4.01%。锡锭库存持续去化，宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下，锡价有望走强。

　　锂：本周SMM碳酸锂均价-2.0%至14.33万元/吨，氢氧化锂均价-2.0%至13.15万元/吨。产量：本周碳酸锂产量环比上升，总产量2.28万吨，环比-0.1万吨。

　　钴：本周长江金属钴价-1.0%至34.65万元/吨，钴中间品CIF价-4.3%至22.5美元/磅，计价系数为99.5。硫酸钴价-1.8%至8.15万元/吨，四氧化三钴价-3.1%至31.00万元/吨。

　　镍：本周LME镍价+0.7%至1.72万美元/吨，上期所镍价+2.2%至13.43万元/吨。LME镍库存-0.1万吨26.61万吨。镍矿库存+31.2万吨至1165万吨。

　　风险提示：供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。