证券行业研究：聚焦“五大协同”，两地互联互通再升级
事件概况
8月3日，证监会主席吴清在香港推出人民币国债期货上市仪式并发表致辞，提出五方面深化两地资本市场双向务实合作的举措。
核心要点
1、继续支持双向融资，港股结构持续优化。2024年以来已有270余家内地企业完成备案赴港上市，融资超6500亿港元，内地企业在港上市公司市值和成交金额占比分别已达八成、九成。其中，多家新能源、新消费、生物医药、人工智能领域的龙头企业赴港上市，港股市场行业结构持续优化。下一步，证监会将继续支持境内企业赴港上市以及优质港股公司在境内上市，同时支持符合条件的香港企业到内地发债。企业跨境融资双向打通，港股优质供给持续扩容。
2、互联互通产品进一步扩容。当前国际投资者持有中国债券规模已达3.2万亿元，5年期人民币国债期货在港推出，为外资提供了便捷高效的利率风险管理工具。沪深港通双向股票市值覆盖率均已超90%，人民币股票交易柜台、REITs纳入沪深港通等事项正在抓紧推进。证监会还将支持两地指数公司加强合作，推出更多基于中国资产的指数，推动两地行业机构推出更多基于两地市场、布局中国现代化产业体系的ETF产品，支持香港推出更多人民币计价结算的期货品种。产品结构更加多元，互联互通的持续深化有望提升两地资本市场活跃度。
3、“五大协同”框架确立，合作路径清晰。除了双向融资的功能协同、推出多元化产品的协同，证监会还将聚焦生态协同、监管协同、治理协同，支持优质证券基金公司在港展业兴业，加强两地监管协作。“五大协同”形成了系统化的合作蓝图，促进两地资本市场在系统化合作中实现高质量发展。
投资建议与估值
监管层面持续释放互联互通的政策红利，将提高两地资本市场活跃度、丰富产品供给、提升中国资产的全球配置价值。香港交易所以及提供跨境融资、投资端服务的优质券商有望在长期受益。当前证券板块PB、PE估值为1.2x/16x倍，多家券商发布中期业绩预增公告，维持低估值、高业绩增速的证券行业的“买入”评级。
风险提示
宏观经济失速；权益市场活跃度大幅下行；政策实施进度及效果不及预期。
