电子行业周报：北美四大CSP再上修CapEx，长鑫科技正式登陆科创版
投资要点：
电子板块观点：北美四大CSP发布最新财报，营收及利润多数实现双位数以上高增长，CspEx持续维持高增长，展望后续加速转化为可落地的商业化产出与回报；长鑫科技正式登陆科创板，其产能位居中国第一、全球第四，同时扩产节奏明确，有望加速半导体国产替代进程。半导体需求在AI驱动下持续旺盛，价格延续上行态势，但估值中枢扩张过快，需警惕中报兑现后的回调风险。建议逢低关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节，同时关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟等国产替代方向的机遇。
北美四大CSP发布最新财报，CapEx规划持续上修。（1）亚马逊第二季度实现营收2006亿美元，同比增20%，净利润626亿美元，同比大增245%。分业务看，电商业务营收稳增，广告收入同比增长26%至198亿美元，AWS云业务营收达422亿美元，同比增长37%，运营利润125亿美元，运营利润率攀升至39.3%。CapEx方面，亚马逊将2026年全年资本支出预期从2000亿美元上调至2200亿美元。（2）微软2026年第四财季营收900亿美元，同比增长18%，净利润358亿美元，同比增长31%。云业务整体营收为593亿美元，同比增长27%；智能云业务营收393亿美元，同比增长32%，其中Azure全年收入首次突破千亿美元；个人计算业务营收129亿美元，同比下降4%。微软第四财季资本支出为410亿美元，同比增长约70%，2027年资本开支预期调整至1750亿美元。（3）谷歌Q2营收1198亿美元，同比增长24%，净利润1122亿美元，同比大幅增长298%。谷歌云营收248亿美元，同比大增82%，谷歌服务营收945亿美元，同比增长15%。同时，谷歌将全年CapEx指引上调至1950-2050亿美元（4）Meta第二季度营收608亿美元，同比增长28%，但受法律诉讼预提、组织重组遣散费等一次性费用与剧增的算力开支拖累，净利润实现158亿美元，同比下降13.57%。Family of Apps营收434亿美元，同比增长28%；Reality Labs营收4.3亿美元，亏损额同比有所扩大。Meta上调全年CapEx下限至1300亿美元，上限维持1450亿美元。整体来看，四大CSP营收及利润多数实现双位数以上高增长，AI对业绩的拉动效应持续兑现；谷歌和Meta因AI基础设施的超前投入等原因，自由现金流阶段性承压，但管理层普遍表示AI需求旺盛，CapEx维持高增长的趋势并未改变，展望后续加速转化为可落地的商业化产出与业绩回报。
长鑫科技正式登陆科创板，其产能位居中国第一、全球第四，扩产节奏明确，有望加速半导体国产替代进程。7月27日，国产DRAM龙头企业长鑫科技（688825.SH）正式登陆上交所科创板，是2026年A股最大、科创板史上第二大IPO。从基本面看，长鑫科技是国内极少数实现DRAM规模化量产的IDM厂商，产品覆盖DDR、LPDDR两大主流系列。公司产能稳居中国第一、全球第四，全球DRAM营收份额约7.7%。受益于AI算力驱动的DRAM需求爆发及存储价格上涨周期，公司2026年一季度营收达508亿元，同比增长719%，归母净利润330亿元，同比增长超1200%，预计上半年实现营收1100-1200亿元，同比增长613%-677%，实现归母净利润500-570亿元，同增2244%-2544%。从产业链影响看，长鑫科技IPO募资将直接拉动上游设备与材料需求，据经济观察报报道，长鑫科技2026年二季度已正式开启设备招投标，全年计划扩产5万至6万片晶圆，对应设备采购需求达50亿-60亿美元，国产替代有望持续加速推进，建议关注下游半导体设备及零部件、材料厂商。
电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌1.31%，申万电子指数下跌8.77%，跑输大盘7.46点，涨跌幅在申万一级行业中排第30位，PE(TTM)71.03倍。截至7月31日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-11.42%)、电子元器件(-7.43%)、光学光电子(-3.30%)、消费电子(-3.82%)、电子化学品(-6.90%)、其他电子(-4.73%)。海外方面，台湾电子指数上涨0.59%，费城半导体指数下跌4.30%。
投资建议：行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，且供给端产能布局缓慢，高景气度或继续持续。目前存储价格过高对手机类消费电子需求压制或较为显著，当前估值也处于历史高分位水平。综合考虑，我们认为AI基建高景气或持续，半导体国产化依然加速发展，但估值增长过快，短期警惕利好兑现调整的风险，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会为主。建议关注：（1）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程、沐曦股份、龙芯中科；光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、东山精密；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（2）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的，关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。
风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）AI资本开支不及预期风险。
