电力设备及新能源：核电核准常态化推进，产业链景气持续回升

　　事件点评

　　7月31日，经国务院常务会议审议，新一批核电项目获得国家核准。此次审批延续2022-2025年每年8~10台常态化核准节奏。此次获批项目涉及4厂址合计8台机组，其中2台国和一号+6台华龙一号（2台标准版+4台2.0升级版），两条国产三代核电技术双线规模化推广。

　　项目核准进入常态化，行业投资强度印证景气度。本次核准延续了2022年以来每年8-10台的常态化核准节奏，为2030年核电装机达到1.1亿千瓦的“十五五”规划目标提供了充足的项目储备，助力“双碳”目标实现。进一步巩固了核电行业的高景气度，提升了核电运营商（如中核、中广核、国家电投）的中长期业绩确定性，也向市场传递了国家积极安全有序发展核电的明确信号。“十四五”期间，我国新核准建设核电机组46台、新增装机5450万千瓦，运行装机容量、年发电量均增长约30%。本次2026年度首次核电项目核准也是“十五五”时期核准的首批核电项目。作为清洁稳定的基荷电源，此次核电新项目的核准与建设是落实“十五五”规划纲要中“非化石能源十年倍增行动”的关键举措，也标志着我国核电建设逐渐步入大规模、批量化、常态化建设态势。

　　板块景气度优化，产业链资源升级。此次核准确认了“十五五”期间核电规模化、常态化建设趋势，板块中长期景气度与成长确定性持续强化，核电设备及工程建设环节有望率先受益于订单释放，运营商则有望伴随在建机组陆续投产及资产规模扩张，持续增厚业绩。中国核电本次获核准4台机组，较上年2台实现翻倍，显著提升中长期的成长确定性；中国广核与电投产融分别获核准2台机组，核电景气上行趋势明确。

　　核电国内平稳建设，经济拉动作用显著。金七门二期和太平岭三期作为“华龙一号2.0”示范项目，是后续"十五五"批量化建的关键试验田。此次获批标志着"华龙，一号2.0版"从图纸走向工程验证，后续有望成为十五五核电建设主力机型。国和一号堆型，是国家电投牵头攻关的国家重大科技专项成果，为中国拥有100%自主知识产权的大型先进非能动三代压水堆核电技术，机组单机额定功率约150万千瓦，是全球单机容量最大的非能动压水堆核电机组，机组设计寿命60年，单台年发电量可达114亿千瓦时。2022年至今累计核准已达49台，总投资近万亿元。按照单台国产百万千瓦三代核电机组投资额约200亿元，此次核准新项目的总投资预计将超过1700亿元。投资具有显著的乘数效应，按估算，1700亿元直接投资可带动相关产业链总产出约5000亿元。

　　四代堆+核聚变加速推进，成长空间有望打开。23年12月，全球首座第四代核电站——华能石岛湾高温气冷堆核电站商业示范工程投产，高温气冷堆具有固有安全性、出口温度高、环境友好性、模块化设计等优良性能，在供热、供暖、制氢、制冷、海水淡化等方面前景广阔。25年11月，由中国科学院上海应用物理研究所牵头建成的2兆瓦液态燃料钍基熔盐实验堆（TMSR）首次实现钍铀核燃料转换，该实验堆是目前国际上唯一运行并实现钍燃料入堆的熔盐堆，在国际上首次获取钍入熔盐堆运行后实验数据，初步证明了熔盐堆核能系统利用钍资源的技术可行性。核聚变方面，AI算力需求激增，科技巨头加速布局核能领域，我国BEST项目已于25年3月完成首块顶板顺利浇筑，聚变新能、中科院等离子体物理研究所公布了多项招标公告，涵盖水冷系统水泵、水冷系统6000T冷却塔和中压高压氦气纯化器等多个环节。我国核电“热堆-快堆-聚变堆”三步走路线明确，核电建设有望进入高质量发展轨道。

　　投资建议：

　　（1）核电产业链设备厂商方面，高规模核准数量保障设备商业绩持续高增，核电设备交付期一般为FCD两年后，当前行业有望进入设备订单兑现期。短周期设备相关公司业绩弹性高，长周期设备有望迎来业绩向上拐点，建议关注：中核科技、东方电气、应流股份、江苏神通、浙富控股、久立特材等；

　　（2）核电运营与建设方面，核准机组高增，保障公司长期成长性，随着核电机组陆续并网贡献利润，分红比例有望提高以回报投资者，建议关注中国核电、中国广核、中国核建、中岩大地等；

　　（3）天然铀市场供需偏紧格局强化，上游资源重要性凸显。建议关注上市在即的中国铀业，以及中广核矿业、万里石等；

　　（4）此外，四代堆与聚变方向，政策催化与项目招标持续，建议关注：合锻智能、佳电股份、联创光电、王子新材等。

　　风险提示：政策落地不及预期；核电投资不及预期；行业竞争加剧。