通信行业跟踪报告：海内外算力投入形成共振，卫星互联网加速规模化部署
行业核心观点：
上周沪深300下跌1.31%，创业板指下跌3.93%，申万通信行业指数下跌10.39%，分别跑输沪深300和创业板指9.07和6.45个百分点，在申万各一级行业中排名第31位。上周，亚马逊、Alphabet、微软和Meta云业务延续高增长，并进一步上调或维持高位资本开支，四家巨头2026年资本开支总和预计高达约7500亿美元，但大规模AI基础设施建设已显著压制自由现金流。近日，国家发展改革委召开7月份新闻发布会，国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅称，今年上半年“十五五”规划109项重大工程加快实施。有关机构测算，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元，考虑到算力建设以企业投资为主，这将为民间投资创造巨大空间。我们认为，海外云厂商资本开支持续扩张与国内“十五五”算力网建设加速形成共振，智算中心集群、超节点等算力基础设施建设加速将显著增加高速光模块、光芯片、交换机及光纤光缆等需求，持续拉动光通信产业链景气度。与此同时，头部厂商自由现金流已明显承压，后续需重点关注AI业务商业化进展及资本开支可持续性。亚马逊正式进入卫星移动通信市场并挑战SpaceX星链业务，计划利用收购Globalstar获得的频谱资源，在2028年前部署超过5000颗卫星，为全球消费者提供手机通信服务。我们认为，卫星互联网正向终端直连领域发展，星座规模化部署成为其核心竞争路径之一，建议关注空天地一体化建设带来的投资机遇。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空天地一体化的双核心主线投资机遇。
投资要点：
产业动态：（1）智算中心：亚马逊、Alphabet、微软和Meta云业务延续高增长，并进一步上调或维持高位资本开支，四家巨头2026年资本开支总和预计高达约7500亿美元。（2）智算中心：国家发展改革委召开7月份新闻发布会，国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人蒋毅称，今年上半年“十五五”规划109项重大工程加快实施。有关机构测算，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4万亿元。（3）卫星互联网：亚马逊正式进入卫星移动通信市场并挑战SpaceX星链业务，计划利用收购Globalstar获得的频谱资源，在2028年前部署超过5000颗卫星，为全球消费者提供手机通信服务。
行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年8月2日PE-TTM为29.98倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.01倍。
风险提示：1）中美科技摩擦；2）地缘政治风险；3）资本支出不及预期；4）技术研发不及预期；5）AI应用落地不及预期；6）卫星组网发射进程不及预期；7）卫星服务落地进程不及预期。
