跨境电商系列专题六：柔性供应链出海样本，从SHEIN看中国跨境电商的远洋叙事

　　投资摘要

　　SHEIN（希音）公司概况：全球快时尚品类电商龙头。成立于2012年，以自有APP或网站主营服饰等品类的全球电商零售业务，覆盖全球160个市场和2.8亿活跃用户，2025年净收入418亿美元。以服装为核心经营品类（占比超60%)，同时包括鞋履、配饰、美妆及家居生活等。区域上，2025年欧洲收入占比35.4%，美国占比24.1%，全球其他地区占比40.5%。

　　行业分析：全球时尚品类电商渗透率仍有提升空间。据灼识咨询数据，全球时尚行业规模2030年有望达2.05万亿美元，增长稳健。同时线上占比35%，海外国家市场渗透率仍有较大提升空间，而目前SHEIN已成为全球服饰鞋履第一大垂类电商平台。同时在当前海外关贸政策多变趋势下，虽然短期对部分平台带来一定经营扰动，但中长期头部平台凭借已经建立的市场认知，多元化的品类和区域布局，仍有望持续增长。

　　企业竞争范本：柔性供应链打造核心竞争力，数字化库存管理提升效率。面对时尚品类需求短周期、SKU碎片化、退货率高等特点，SHEIN领先打造大规模自动化小单快返（LATR）的运营模式，实现端到端智能供应链管理体系，包括全自动的订单分配、生产优化、流程监控等。且该模式的大规模返单可实现最快5天补货，2026年1-3月平均每天上新的服装款式达到4700个。

　　未来发展方向：以流量及供应链优势为支点，构建合作伙伴生态+扩充品牌矩阵。一方面，SHEIN凭借2.8亿的活跃用户群体，在主品牌外，推出了中高端女装品牌、运动品牌、美妆品牌等，满足多元化客户需求。另一方面，也积极引入第三方卖家的商城模式，平台化布局已为公司贡献了近半的GMV以及对应的11%左右收入。此外，欧美市场以外，公司也在中东、东南亚、拉美等新兴市场加码布局，打开远期增长空间。

　　投资建议：跨境出口电商通过匹配国内优质供应链与全球消费市场需求，为国内品牌与平台发展提供了长期增长空间。而在出海品牌化大趋势及海内外跨境电商监管趋严下，头部企业将拥有更高的经营效率和品牌溢价优势。预计未来随着SHEIN（希音）上市，也将进一步提升跨境电商板块的市场关注度。我们继续推荐全球布局深厚、品牌认知度较高，且持续保持拓品布局的消费电子出海龙头安克创新；主营服饰跨境电商，积极推进品类聚焦优化、渠道多元化扩张的头部跨境电商企业赛维时代；以及海外占比进一步提升，渠道红利及产品质价比优势较高，并创新布局AINARS产品的消费电子出海品牌绿联科技等。

　　风险提示：全球贸易环境恶化；行业竞争环境恶化；价格战影响企业利润；企业海外仓库存管理不善等。