出海业务稳健增长，AI投入加码驱动盈利修复

　　蓝色光标(300058)

　　事件：公司发布2026年半年度报告，公司实现营业收入345.62亿元，同比+6.80%；归母净利润2.11亿元，同比+119.28%；扣非归母净利润1.93亿元，同比+48.05%。毛利率2.93%，同比+0.10pct；净利率0.61%，同比+0.32pct。

　　单季度来看，26Q2公司实现营收157.55亿元，同比-12.97%；归母净利润0.85亿元，同比+9003.67%；毛利率3.33%，同比+0.93pct，环比+0.74pct；净利率0.54%，同比+0.54pct，环比-0.13pct。

　　出海业务稳健增长，减值改善推动盈利明显修复。

　　业绩方面，26H1公司实现营业收入345.62亿元/同比+6.80%，主要系出海广告投放与全案广告代理双轮驱动收入稳健增长；归母净利润2.11亿元/同比+119.28%，除主营业务盈利改善外，受公允价值变动收益增加及信用减值损失减少推动；扣非净利润1.93亿元/同比+48.05%。分季度看，Q1/Q2公司分别实现营收188.07/157.55亿元，同比+31.91%/-12.97%；归母净利润分别为1.26/0.85亿元，同比+32.04%/+9003.67%。分业务看，26H1出海广告投放实现营收290.79亿元/同比+7.68%，全案推广服务实现营收30.14亿元/同比-17.75%，全案广告代理实现营收24.69亿元/同比+46.03%。

　　盈利能力方面，①毛利率方面，26H1公司整体毛利率为2.93%/同比+0.10pct。②费率方面，公司整体费用率为2.24%/同比+0.06pct，其中销售费用率为1.13%/同比-0.04pct，管理费用率为0.85%/同比+0.01pct，研发费用率为0.27%/同比+0.16pct；财务费用率为-0.01%/同比-0.07pct。③净利率方面，26H1公司净利率0.61%，同比+0.32pct。

　　研发投入同比增长173%，AI规模化应用持续深化。公司2026年上半年研发投入达0.95亿元，同比增长173.45%，主要系持续加大AI相关研发投入。公司2026年上半年AI驱动收入达28.45亿元，同比增长81.4%，AI商业化进入加速兑现期。API接入大模型所消耗的Token总量突破2万亿，半年即达2025年全年用量的2倍，体现公司AI基建的规模化效应快速释放。BlueAI产品矩阵全面渗透核心业务场景：Adswin自决策系统持续迭代，全球化AI广告投放优化能力不断强化；星合AI覆盖达人营销全链路，提升社媒营销效率；深澜以AINative方式重构国内智能广告投放流程；BlueAI心影全年预计生成超100万条视频素材，规模化创意生产能力初具雏形。公司已将Token消耗、智能基建、创新投入以及AI和全球化人才相关投入列为战略性方向，相关资源持续加码，未来几年仍将延续这一趋势，体现公司对构筑长期竞争壁垒的坚定决心，AI正从内部提效工具加速向对外商业化引擎转变。

　　全球化2.0纵深突破，新媒体平台贡献核心增量。公司作为Meta、Google、TikTokforBusiness国内官方授权代理商，为中国出海企业包括跨境电商、本土品牌、移动游戏、应用工具等行业客户开展出海广告服务。报告期内三大头部媒体平台业务稳健增长，持续夯实核心业务基本盘，出海广告投放收入达290.79亿元，同比增长7.68%，毛利率同比提升0.35pct，实现量价齐升。以AppLovin、Moloco为代表的AI驱动效果广告平台报告期内实现爆发式增长，新媒体业务收入和毛利同步大幅提升，在全媒体毛利贡献占比中快速拉升，成为支撑公司利润增长的核心力量。AmazonDSP实现规模破局，Pinterest、Bing等平台毛利率保持行业领先水平。公司进一步完善海外办公室布局，以本地化运营和服务能力带动业务拓展，出海业务全球化2.0战略纵深推进，第二增长曲线动能显著增强。

　　客户结构均衡优化，现金流大幅改善夯实经营质量。广告主行业分布呈现多元化均衡态势，游戏/电商/互联网及应用收入分别为144.81/85.46/81.78亿元，占比41.90%/24.73%/23.66%，同比+4.63%/+8.95%/+16.43%，互联网及应用成为增速最快的客户板块。公司持续服务超过3000家国内外领先客户，涵盖八大行业150多个细分领域，客户粘性持续提升。在收入规模跃升背景下，公司强化应收账款管控与催收，经营活动产生的现金流量净额为-0.56亿元，较上年同期-8.59亿元大幅改善93.44%，应收账款回款改善推动经营现金流大幅收窄，经营质量边际改善。公司连续多年跻身WARC全球最佳控股公司Top10，是仅有的一家进入全球前十的中国企业，品牌影响力与规模效应构筑稳固竞争壁垒，全球化战略纵深推进，未来发展空间持续打开。

　　投资建议：公司出海广告投放基本盘稳固，新媒体平台快速增长带动业务结构与毛利率改善；持续加码AI研发有望提升内容生产和广告投放效率，推动AI由内部提效向商业化变现延伸。随着新媒体业务占比提升和AI应用深化，公司盈利能力有望持续修复。预计2026-2028年公司归母净利润分别为2.31/2.50/3.33亿元，EPS分别为0.06/0.07/0.09元，对应目前PE分别为217/201/151，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济波动及广告主预算收缩风险；海外媒体平台政策、返点及合作关系变化风险；行业竞争加剧及毛利率下行风险；AI研发投入及商业化进展不及预期风险。