新股覆盖研究：安达股份

　　安达股份(920202)

　　投资要点

　　9月16日有一只北交所新股“安达股份”申购，发行价格为7.55元/股、发行市盈率为10.13倍（每股收益按照2025年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。

　　安达股份（920202.BJ）：公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售。公司2023-2025年分别实现营业收入9.24亿元/9.11亿元/10.15亿元，YOY依次为19.84%/-1.44%/11.43%；实现归母净利润0.58亿元/0.58亿元/0.70亿元，YOY依次为214.09%/0.68%/20.06%。据预测，2026年1-9月公司营业收入较2025年同期增长8.94%至16.72%，归母净利润则同比变动-5.23%至2.09%。

　　投资亮点：1、依托区位优势及国资背景，公司跻身国内燃油车动力传动系统铝合金压铸件核心供应商之列，大众集团与上汽集团两大头部主机厂合计贡献六成以上收入。湖州地处杭宁生态经济带和G60科创走廊十字交汇点，雄踞“接沪、融杭、连苏、通皖”的长三角中心；依托优越区位条件，当地汽车零部件产业根基深厚，较早培育形成面向长三角主机厂配套的传统汽车零部件集群。公司深耕铝合金压铸件研发制造近二十年，总部位于湖州、实控人为湖州市国资委；国资背景使公司成为湖州汽车产业战略布局中的重要载体，并逐步发展为国内传统燃油汽车动力传动系统的铝合金压铸件重要供应商，与大众集团、上汽集团、上汽通用、中国一汽等知名车企建立了战略合作伙伴关系，其中大众集团与上汽集团两大头部主机厂合计贡献六成以上收入；以国内传统能源乘用车销量为基数，2025年公司代表性产品油底壳、罩盖的国内市占率分别达17.34%和14.55%。近年来，公司依托国内燃油车领域的优势产品与客户资源进一步拓展海外市场，先后与大众集团下属匈牙利奥迪、墨西哥大众达成合作，将业务拓至欧盟、墨西哥市场，并成功切入法国Nidec-PSAemotors等企业供应链；传统燃油车海外市场发展空间仍较为广阔，有望为公司油底壳、罩盖、变速箱壳体等动力传动零部件的需求持续增长提供一定支撑。2、公司近年来积极切入新能源汽车赛道，开发适配三电系统的零部件产品，并持续拓展新能源车企客户资源。一方面，公司将成熟的动力传动系统铝合金压铸件产品延伸应用至插电混动车型场景，实现存量产品跨车型落地；另一方面，公司凭借多年铝合金压铸工艺积累与丰富的产品开发经验，布局新能源汽车三电系统零部件研发制造，挖掘现有客户增量需求的同时，亦借助新产品与零跑汽车等自主品牌建立业务合作关系，并通过富特科技等一级零部件供应商实现向小米汽车、比亚迪、广汽埃安和蔚来汽车等新能源车企供货。根据公司公告披露，公司新能源汽车领域业务规模持续扩容，2025年相关收入已由2023年的0.71亿元增至1.94亿元，对应收入占比亦由7.88%抬升至19.70%；同时2023-2025年新获取的新能源定点项目产品数量分别为11项、30项及35项，保持稳步增长态势。此外，公司当前正推进大众ID.3/ID.4、奥迪e-tron、吉利商用车、广汽丰田铂智3X、雷诺梅甘娜/风景、广汽埃安UT/Y/V、蔚来ES8/ET9/ET7/ES7/EC7、比亚迪护卫舰、宝马i3/i5/iX3/iX5等车型的项目开发，有望为后续新能源业务持续增长提供有力支撑。

　　同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取爱柯迪、晋拓股份、旭升集团、文灿股份、嵘泰股份、广东鸿图、泉峰汽车、鸿特科技为安达股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为44.95亿元，平均PE-2025（剔除负值/算术平均）为47.30X，平均销售毛利率为16.72%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。