策略季报：低波动防御，保留现金期权（2026年四季度）

　　主要观点：

　　1.市场回顾：全球市场分化加剧，AI属性较强的指数领涨

　　全球大类资产年内呈现“油强金弱、科技领涨”格局。受中东地缘冲突推升油价影响，ICE布伦特原油年内涨幅超106%领跑全球资产；伦敦现货黄金年内下跌0.8%（截至9月25日）。在AI产业高景气的强劲驱动下，以纳斯达克、韩国综合指数为代表的科技相关指数总体表现强势。

　　A股季度表现大幅波动，二季度主要指数普涨，三季度呈普跌态势；年内科创50指数表现领先，通信、电子、煤炭年内涨幅超过20%（截至9月24日）。

　　2.经济环境：短期经济扩张动能趋弱

　　1-8月，生产端保持平稳，工业增加值同比增速5.3%；固定资产投资降幅扩大，消费增速放缓，出口维持高增态势，累计同比涨幅达19.3%，高技术产品全面领跑，集成电路、3D打印机出口金额实现翻倍增长。工业企业盈利增速放缓，1-8月规上工业企业利润总额同比增长15.7%（前值17.6%），企业回款压力加大，规模以上工业企业应收账款余额29.48万亿元，同比增长9.0%，且比7月末增速上升0.5个百分点。

　　3.政策环境：“十五五”规划体系密集落地，金融强国与新兴产业培育同向发力

　　9月，“十五五”规划体系密集出台，金融强国、医药工业等顶层施工图相继明确，国有大行注资、专项行动启动等执行举措同步落地。

　　金融领域，《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，明确“两步走”战略目标，央行提出构建货币政策与宏观审慎管理“双支柱”框架，证监会明确以投融资综合改革为牵引，融资端重点在于“新”，主动适应全球科技创新与产业变革新趋势，投资端重点在于“稳”，持续加强稳市机制建设。医药工业方面，十部门发布“十五五”规划，明确到2030年生物医药将成为国家新兴支柱产业，创新药产业规模增速年均达20%以上。国务院明确算力网为人工智能发展基础支撑，“人工智能+软件”专项行动全面启动，提出到2030年关键软件全面实现智能化升级。