2026年8月工业企业利润点评：工业企业利润增速持续放缓，高基数拖累当月增速
事件：国家统计局公布2026年8月工业企业利润数据，1-8月规上工业企业利润累计同比增长15.7%（前值为+17.6%，下同），营收累计同比增长6.6%（+6.5%），营收利润率为5.66%（5.66%）。8月规上工业企业利润当月同比增长4.2%（+11.2%）。
8月工业企业利润需要关注的内容
2026年8月工业企业营收、利润累计同比仍延续高位增长，但在边际变化上与6、7月一致，增速有所放缓，且8月受2025年同期基数较高影响，利润当月同比增速回落至2025年12月以来最低值。2026年1-8月规上工业利润同比增长15.7%，较前值下降1.9pct，7月当月规上工业利润当月同比增长4.2%，较前值放缓7.0pct；营收累计同比增长6.6%，较前值提升0.1pct，工业企业营收、利润同比均延续高位增长，或直接受益于价格的抬升，8月PPI同比有所反弹。工业企业单位成本同比下降，边际上连续两个月回升，利润率持续提升。1-8月份，规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.07元，同比下降0.51元，环比提升0.07元，成本边际回升；规上工业企业营业收入利润率为5.66%，同比提高0.42pct，营收利润率保持2024年以来各月累计次高水平。需要注意的是，工业企业单位成本边际上持续回升，或反映价格上涨带来的成本增长正在向中下游传导。
工业企业利润结构持续分化，与经济的“K”型分化相互对应，价格上涨带动上游原材料采选与中游材料制造行业利润占比提升，装备制造业仍是利润占比最高的行业。从利润总额占比来看，与2025年同期相比，装备制造业同比提升2.5pct，消费品制造行业同比下降5.1pct，原材料采选行业同比提升2.5pct，材料制造业同比提升2.8pct。从具体行业来看，1-8月酒与水饮、纺服及与地产行业相关的家具制造、木材加工利润同比仍在下降区间，印刷、文娱等消费类制造业同比仍保持下降。与此相对应的，计算机设备利润同比保持高增，内需不足，地产寻底，经济增长仍面临结构调整压力。
从量、价、利润率三个方面拆分工业企业利润，1-8月，规上工业增加值同比增长5.3%，与前值持平；PPI全部工业品累计同比增加2.0%，较前值提升0.2pct；规上工业营收利润率累计值同比提升8.02pct，利润率累计值同比较前值下降1.89pct。量较前值持平，价格有所回升，利润率同比较前值下降导致规上工业利润累计同比有所下降。
工业企业利润数据中的结构性亮点
新旧动能持续转换，电子相关行业利润高速增长，1-8月电子行业利润同比增长1.1倍，对全部规上工业企业利润增长的贡献率达62.0%。原油与有色金属价格同比高涨，原材料制造业利润增速亮眼。1-8月规模以上原材料制造业利润同比增长47.3%，拉动全部规模以上工业企业利润增长6.2pct。
债市观点：在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险
2026年上半年“资产荒”持续演绎，主要有三大因素驱动，资金利率持续下行、非银久期处于低位、基本面数据走弱支撑债市走强。
目前三大利多已经出现边际变化，警惕债市调整风险。
资金面层面，4月后资金利率持续回升，6月以来DR001中枢稳定在1.4%左右，回归2025年下半年水平，市场宽松预期证伪；
拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，存在拥挤度调整、估值回调风险；
基本面层面，市场主流的“资产荒支撑债牛”逻辑或不成立：贷款疲软是长期的新常态，且本轮债市上涨，由非银抱团买入驱动，并非银行缺资产导致的配置行为。整体来看，在债市“资产荒”已经充分演绎之后，特别是如果降息预期发酵/或者落地，应警惕债市调整风险。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。
