2026年9月PMI数据点评：受稳增长政策发力和季节性因素等带动，9月制造业景气度升至扩张区间

　　事件：根据国家统计局公布的数据，2026年9月，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比8月回升0.3个百分点；9月非制造业商务活动指数为50.2%，比8月上升1.2个百分点，其中，建筑业PMI为50.3%，比8月上升3.4个百分点，服务业PMI为50.2%，比8月上升0.9个百分点；9月综合PMI产出指数为50.7%，比8月上升1.2个百分点。

　　9月PMI数据要点解读如下：

　　9月制造业PMI较上月回升0.3个百分点，至50.1%，时隔两个月重返扩张区间，主要受三个因素推动：一是9月是工业生产旺季，极端天气影响全面消退，制造业PMI指数会有季节性上行。数据显示，过去十年中，9月指数较上月平均上升0.2个百分点。二是当月稳增长政策发力，带动当月PMI走高。9月8000亿元新型政策性金融工具全面投放，当月建筑业PMI大幅上行，有助于提振制造业市场需求和生产活动。三是今年中秋节错期至9月，居民消费需求提前释放。这是当月消费品行业PMI大幅上行1.7个百分点至50.7%的一个重要原因，对整体制造业PMI形成较强拉动。

　　具体分项指数方面，9月生产指数大幅上行1.3个百分点至51.7%，升至年内最高水平，是当月制造业PMI上行的主要推动因素。背后是生产旺季来临叠加极端天气影响消退，稳增长政策发力带动水泥等与基建需求相关原材料生产加速，中秋错期也推动消费生产活动加快。9月新订单指数为50.5%，较上月小幅回落0.1个百分点，连续两个月处于扩张区间。一方面，9月新出口订单指数为50%，较上月回落0.1个百分点，显示出口扩张势头边际放缓，对制造业整体市场需求有一定影响；另一方面，9月新订单指数继续处于扩张状态，与当月稳增长政策发力显效、国内居民消费需求提前释放等有一定关联。

　　价格方面，9月中东局势升温，国际油价再度出现较大幅度上涨，国内成品油、化工行业价格普遍上调，再加上国内主导的钢铁、煤炭等基础原材料价格走高，以及全球AI投资热潮带动铜等有色金属及芯片等电子产品价格上涨，当月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别达到60.8%和54.0%，比上月上升4.2个和3.6个百分点，均连续两个月回升。我们判断，9月PPI同比会进一步升至4.1%左右，涨幅较上月扩大0.3个百分点。需要强调的是，9月出厂价格指数上行主要受石油化工、消费电子等少数行业产品价格较快上涨推动，整体工业品市场仍处在供强需弱状态。另外，9月出厂价格指数连续两个月处于扩张区间，但其与主要原材料购进价格指数的差距进一步拉大。这意味着后期中下游企业会面临更大的利润下行压力。

　　9月服务业PMI为50.2%，比上月上升0.9个百分点，符合市场预期。一方面，今年中秋错期至9月，叠加极端天气影响消退，带动居民旅游出行、餐饮服务需求集中释放。另一方面，9月是季末贷款大月，政府债券融资大幅增加，带动金融服务业商务活动指数升至55%以上。最后，受全球AI投资热潮及国内大模型等领域持续取得进展等推动，当前互联网软件及信息技术服务等新动能行业发展较快，景气度持续处于较高水平，对服务业景气度形成重要支撑；与此同时，楼市延续调整过程，房地产行业PMI处在较深收缩区间。这显示服务业中新旧动能K型分化格局在延续。

　　9月建筑业PMI为50.3%，较上月大幅上行3.4个百分点，年内首次升至扩张区间，超出市场预期。背后的主要原因包括：一是不利天气影响消退，建筑业施工活动季节性恢复。二是根据中国物流信息中心数据，9月保交楼、保障房建设、城市更新等各类建设任务进入集中推进与交付周期，成为拉动建筑业向好上行的重要力量。三是当月稳增长政策发力，8000亿元新型政策性金融工具全面投放。这会带动基建投资活动增加，推高建筑业PMI。

　　整体上看，9月制造业PMI回升至扩张区间，主要是受稳增长政策发力、季节性因素及中秋错期等带动。往后看，9月28日央行调整完善部分结构性政策工具，加大对“六张网”建设以及科技金融和中小微企业融资的支持力度，同时财政部会同央行、金融监管总局宣布，首次在全国范围内对部分新发放居民房贷实施贴息。这将对制造业PMI形成较为有力的推升作用，预计会抵消“十一”长假带来的季节性下行影响，推动10月制造业PMI继续处于扩张区间。我们判断，年底前制造业PMI走势将主要取决于两个因素：一是在全球AI投资热潮、外部经贸环境波动的复合影响下，我国出口高增的可持续性；二是接下来各项稳投资、稳楼市政策的具体效果。