水务行业中期信用观察：政府付费类业务回款持续弱化，《供水条例》加速城乡供水一体化

　　重点政策解读：《供水条例》施行后，城乡供水一体化将加速，省级、市级水务集团迎来业务扩张的政策窗口，而乡镇与农村项目实施主体则面临资本开支和运维责任加重的压力；供水成本传导和政府补偿机制法治化，有利于改善供水企业收支结构、稳定经营预期。

　　行业投资动态：2026年上半年，国家水网与城市地下管网更新改造相关部署落地，超长期特别国债等政策性资金加码，降低了水务企业直接资本开支压力和融资成本；具备资金承接能力和区域整合能力的省级、市级水务平台将在项目获取中占据主导，但县级水务平台获支持有限。

　　行业经营分析：2026年上半年，水务行业供水量承压，供水价格调整持续推进并以“非居民先行、结构优化”为特征；污水处理量升价稳，回款效率仍是行业核心风险点。

　　行业发债情况：2026年1~8月，水务行业企业发债规模同比减少；发债主体信用等级仍主要集中在AAA和AA+；融资成本延续低位但进一步下行空间有限；需关注弱资质、财政承压区域内2027年、2029年到期规模较大主体的接续压力。

　　企业财务表现：2026年上半年，随着供水和污水处理结算价格调整逐步落地、企业大规模降本增效，水务企业整体盈利水平小幅改善；尽管行业整体资本支出下降，但政府付费类业务回款情况持续弱化，经营活动净现金流同比显著下降，行业整体债务规模仍持续增长；考虑水务企业再融资能力普遍较强，将对债务本息偿还形成较好保障，行业整体偿债能力维持稳定。