电力设备及新能源：从装机、用电趋势看，核电是长期机会

　　事件1：据新华社报道，截至7月底，全国光伏发电装机容量达12.86亿千瓦，其中集中式7.04亿千瓦、分布式5.82亿千瓦；同期煤电装机12.85亿千瓦，光伏装机首次超过煤电。

　　事件2：据国家能源局数据，8月全社会用电量10332亿千瓦时、同比增长1.7%，其中第三产业用电量2155亿千瓦时、同比增长5.1%；全国最高用电负荷15.6亿千瓦，创历史新高。

　　分析：

　　装机规模已不是瓶颈，瓶颈转向可调度的供电能力，短期看储能、长期看核电。

　　1）从清洁能源供给端看：新能源装机扩张快于有效出力，全系统平均利用小时数在下降。1-7月光伏发电量8024亿千瓦时，占全社会用电量的13%。同期全国发电设备累计平均利用1671小时、同比减少135小时；而全国发电装机同比增长11.0%，其中太阳能增加16.1%、风电增加19.5%。新增装机以风电、光伏为主，系统的可调度电源占比被摊薄。

　　2）从电力需求端看：增量需求主要集中在不可中断的负荷上。8月互联网数据服务用电量102亿千瓦时、同比增长37.9%，充换电服务业用电量172亿千瓦时、同比增长51.2%，城乡居民生活用电量1883亿千瓦时、同比下降4.0%。8月最高用电负荷较上年最大负荷高出4969万千瓦，有7天超过了上年最大负荷；而同期全社会用电量同比只增长1.7%。互联网数据服务和充换电服务通常不可断电，用电负荷不能随电价或风光出力调整，只能由随时可调用的电源承接；而间歇性电源的出力由天气决定。

　　3）在可调度电源占比被摊薄、而用电增量主要集中于不可中断负荷的背景下，核电是长期看少数仍在扩张的可调度电源。截至2025年底，核准在建53台、容量6293万千瓦，与在运规模基本相当，意味着在运规模有条件接近翻倍。从存量结构看，2025年核电装机占全国1.6%、发电量占4.6%，平均利用小时数7809小时。从增量趋势看，2025年核电装机容量同比仅增长2.7%、发电量同比增长7.6%，平均利用小时数同比增加126小时。同时，面对极端无风无光天气、新能源出力骤降的突发场景，煤电仍然是电力保供的"压舱石"，其安全兜底和灵活调节的核心价值在相当长时期内难以替代。总体而言，AI算力的用电需求只能落在可调度的电源上，短期光储是看点，长期核电产业链值得重视。

　　产业链相关公司：

　　a）上游：中国铀业、中广核矿业、天齐锂业等；

　　b）中游：东方电气、应流股份、宁德时代等；

　　c）下游：中国核电、中国广核、海博思创等。

　　风险提示：核电事件影响风险、项目推进不及预期风险、行业政策变动风险。