2026年10月宏观及大类资产月报：中美元首再次会晤，稳增长政策力度有望加码

　　大类资产表现及配置策略：

　　大类资产表现：9月，上证综指下跌2.5%，沪深300下跌4.0%，创业板指下跌4.4%，科创50下跌3.7%。债市走强，债券市场整体上涨0.2%。国债收益率分化，1年、5年期国债收益率分别上升0.9bp、0.2bp，10年期国债收益率下降1.2bp。海外港股恒生指数下跌4.1%，美股三大股指收益分化，纳斯达克指数、标普500指数分别上涨2.6%、0.7%，道琼斯工业指数下跌2.6%。

　　A股大势研判：全球流动性处于紧缩周期，美伊冲突、美联储货币政策路径等外部不确定性较强，对市场仍有扰动，但国内稳增长政策力度有望加码，对冲外部因素影响，市场或延续震荡态势。流动性层面，全球流动性处于紧缩周期，无风险利率上行抑制资产价格。9月美国、日本、欧洲三大经济体央行同步加息25BP，全球流动性处于紧缩周期。在美伊冲突未见明显缓和、油价高企的大背景下，通胀压力或继续迫使发达经济体央行延续偏紧的政策路径。全球范围内对美国政府债务可持续性担忧继续发酵，美国财政部回购对美债流动性支持力度有限，油价持续处于高位推升通胀预期，美债利率仍有上行压力。风险偏好层面，外部不确定性较强，对市场仍有扰动。基本面方面，稳增长政策力度有望加码。央行三季度货币政策委员会例会公报中，将下一阶段工作思路调整为“加大逆周期调节力度”，与之前相比删去“跨周期”表述，或表明当前政策重心明确转向当期稳增长对冲。同时，9月中美第八轮经贸磋商达成多项共识，美国财政部长贝森特表示将贸易休战延长至2027年1月10日。

　　A股配置策略：外部强不确定性延续，行业层面或维持快速轮动，继续推荐攻守兼备的“哑铃”策略。一方面，产业中长期趋势向上，AI主线地位不改，上游算力硬件有望维持偏高景气。另一方面，外部不确定性较强，对AI高资本开支消耗企业现金流的担忧仍在，市场或继续在主线与“对立面”之间切换，关注银行、景气度支撑或存在催化的农林牧渔、交通运输。

　　债券策略：9月份经济数据或将边际改善，叠加10月经济季节性旺季及国债收益率技术指标低位运行偏低，10月国债收益率或企稳反弹。基本面看，8月固定资产投资累计同比跌幅虽然仍在扩大，但环比跌幅收窄，下跌动能已经逐步衰减，并且市场已有较好的预期与消化。9月份，BCI指数49.5%，较上月提升1.2个百分点，指向经济有企稳迹象。此外，10月、11月经济表现一般会较为活跃，也会对利率形成一定支撑。政策面看，央行短端流动性调控维持平稳，DR001与DR007均在1.4%附近波动，流动性整体宽松。由于我们重点跟踪的BCI利润前瞻指数9月份回升，四季度降息概率大幅回落。技术面看，10年期国债收益率在1.67%附近有支撑，技术指标均在低位运行。30年期国债收益率破位下跌，需要重点关注短期修复情况。

　　风险提示：国内存量政策落地节奏及效果需密切跟踪，增量政策出台可能性尚存；美国经济韧性、劳动力市场稳健，核心通胀风险仍在；美联储政策路径、表态等预测与实际情况存在偏差，欧洲、日本央行货币政策预测存在偏差；全球经贸领域冲突加剧；美伊冲突等地缘政治风险反复。