宏观与大类资产周报：美联储10月加息概率下降，全球流动性紧缩预期边际缓和
大类资产表现
A股大势研判：9月30日当周，上证综指、沪深300、创业板指分别下跌1.2%、1.8%、4.7%。9月30日当周市场震荡下跌，主要宽基指数普遍下跌。从资金面来看，截至9月29日，两融余额为2.61万亿元，较前周小幅下降，但融资买入占比小幅上升。交易量方面，两市日均成交金额为1.52万亿元，较前周大幅缩量。全球流动性紧缩预期边际缓和，市场或震荡企稳。一是9月美国新增非农就业数据边际走弱，市场对10月美联储维持利率不变的押注反超加息25BP。二是美伊冲突边际变化不大，双方未能在联合国大会期间就谈判取得实质性进展，美国总统特朗普表示可能在中期选举后加大力度打击伊朗，但七国集团协调释放1亿桶战略石油储备，短期内有利于平抑油价上行，缓和通胀压力。三是9月末宏观政策逆周期调节逐步发力，国内流动性偏宽有望呵护权益市场。
A股配置策略：外部不确定性整体维持偏高水平，行业快速轮动格局不变，继续推荐攻守兼备的“哑铃”策略。一方面，产业中长期趋势向上，AI主线地位不改，聚焦高景气细分方向。另一方面，对AI高资本开支消耗企业现金流、行业增速等担忧仍在，市场或继续在主线与“对立面”之间切换，关注银行、景气度支撑或存在催化的农林牧渔。
宏观经济及政策动态
季节性叠加存量政策效果显现，制造业PMI回升。9月，制造业PMI从49.8%上升至50.1%，其中生产指数从50.4%上升至51.7%，新订单、新出口订单指数变化不大。一是由于季末交货、天气好转等原因，9月经济往往环比改善。二是存量政策拉动下，内需边际改善。三是出口韧性，9月全球制造业PMI从52.3%上升至53%，外需稳健，新出口订单指数为50%。四是受输入性因素影响，物价继续改善。
9月就业数据低于预期，美联储10月加息概率下降。9月，美国新增非农就业2.9万人，低于预期的9万人；就业增加40.6万人，但由于劳动参与率上升0.2个百分点至61.8%，失业率从4.1%小幅上升至4.2%。8月美国PCE、核心PCE价格同比增速分别维持在3.4%、3%。剔除统计方法影响，通胀并未出现回落趋势。9月CPI通胀将对10月是否加息有重要影响。截至10月6日，CME Fed Watch工具显示，市场预期美联储2026年还将加息一次，2027年加息两次，其中2026年10月加息概率为21.6%。
行业中观监测
上周，化工产业链开工率上升，汽车产业链开工率下降；新房、二手房销售均下降；沥青开工率回落，水泥发运率上升；集装箱吞吐量回落。9月1-27日，全国乘用车市场零售125.8万辆，同比去年9月同期下降29%，较上月同期增长1%。9月30日当周，猪肉平均批发价升至16.37元/公斤，同比增速升至-15.05%；蔬菜平均批发价降至4.37元/公斤，同比增速降至-12.82%；焦煤期货、铁矿石期货分别下跌3.0%、1.3%，螺纹钢期货持平前周；原油价格上涨5.3%；黄金价格下跌3.3%，白银价格下跌5.9%。
资金面跟踪
上周，公开市场操作上周净投放6597亿元；9月30日当周A股主要股东资金合计减持6.7亿元，前值为减持46.3亿元；全A换手率0.95%（前值1.15%）。9月IPO募集260.5亿元（8月220.8亿元），增发募集417.9亿元（8月278.6亿元）；股票与混合型基金共发行250.6亿份（8月共发行288.1亿份）。
风险提示：国内宏观经济边际走弱；美伊军事冲突发生重大变化；美联储加息预期反复波动；AI行业发生趋势性变化等。
