策略周报：假期财经大事&策略观点

　　长假期间国内外总体平稳，纳指续创新高。

　　国内：央行下调抵押补充贷款PSL利率0.25个百分点至1.5%，并将水网算力网、新一代通信网等“六张网”纳入支持范围；财政部明确研究制定针对性强的增量政策，统筹用好超长期特别国债和专项债；2500亿元以旧换新资金已全部下达，前8月相关商品销售额达1.55万亿元；全国性购房贷款贴息政策自10月1日起落地并“免申即享”，上海9月二手房网签突破2.3万套、创近六年同期新高。消费端，国庆档票房突破10亿元；国内航线燃油附加费10日起上调。商务部则回应法德联名信，强调开放合作、反对保护主义。

　　海外：美国9月非农仅新增2.9万人、远低于预期，失业率升至4.2%，叠加多位美联储官员表态缓和，10月加息概率降至22.1%；10月6日美股标普、纳指创历史新高。中东方面，美国增兵一度推动布伦特原油涨破102美元，G7随即宣布释放至多1亿桶战略储备。欧洲端，法国公布2027年预算拟将赤字率降至5%；日本央行已加息25个基点至1.25%、创31年最高，通胀压力持续升温。此外，巴西大选首轮博索纳罗以47%对45%领先卢拉，股市单日大涨7.7%创新高；中美公布各约300亿美元“对等”降税清单；全球AI热度不减，OpenAI洽谈估值约1.4万亿美元的新融资，谷歌签约核电支持数据中心；德法联名致信欧盟推动贸易防御工具，引发对华贸易摩擦担忧。

　　策略观点：经过节前最后几个交易日A股市场的缩量整固，当前市场估值与交易结构已有所出清，情绪处于偏低分位。往后看，海外无风险利率自高位回落，美联储加息预期趋缓，对全球高估值成长估值分母端压制边际松绑；国内景气数据与工业企业利润延续改善，分子端正重新占据主导。但两者的修复并非同步，决定了后市更大概率走向结构修复，而非系统性上涨。10月市场三季报成为个股与板块定价的核心锚，定价逻辑将更看重盈利兑现度与景气持续性，业绩确定性高、估值已充分消化的方向相对占优，而单纯依赖情绪与题材的品种波动会明显加大。配置上建议采取均衡的哑铃结构：进攻端聚焦AI算力、半导体及国产替代等产业景气明确的方向，兼顾海外映射与自主可控的双重逻辑；底仓端以红利金融、公用事业及资源品提供防御与现金流，对冲外部扰动。相较9月下旬加息落地后的抢反弹，10月更应重视结构的持续性与确定性。

　　风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期；2）市场波动风险；3）海外经济超预期衰退、流动性风险。