全链一体化领先，国产光互联龙头持续突围

　　光迅科技(002281)

　　投资要点

　　光通信行业垂直一体化的领军企业。光迅科技是全球领先的光通信器件及模块供应商，2025年位列全球光模块行业第四，是少数具备光芯片、光器件、光模块全链条垂直整合能力的企业之一。产品覆盖100G至1.6T全系列高速产品，并在硅光、CPO等前沿技术领域前瞻布局。业务覆盖电信传输、数据中心互联及AI算力集群等核心场景。近年来伴随AI算力需求增长，公司进入高速增长通道。受益于全球AI算力投资浪潮及国内头部CSP客户份额领先，我们预计光迅科技将在高速光模块需求扩容中保持快速增长，巩固全球光通信龙头地位。

　　高速光模块主业进入放量周期，自研光芯片保供保利。公司已完成100G-1.6T全速率高速光模块布局，400G/800G多款主流型号实现规模化落地，依托海外产能并叠加启动港股上市工作筹备，有望持续拓展海外客户。同时公司拥有FP/EML/VCSEL等激光器芯片、PD/APD探测器芯片及SiP芯片平台，自研光芯片可为公司带来成本可控优势。

　　CPO/NPO、DCI等创新业务多点突破，打开长期成长天花板。DCI领域，公司已实现从相干光模块、波分器件到光路调度设备的一站式覆盖，OFC2026发布800G ZR Lite可插拔模块，完成国内800G L波段ZR/ZR+相干光模块的首发Demo演示。CPO领域，公司完整推出光引擎、光纤交叉互连、外置光源三大核心组件成套方案，具备一站式国产化交付能力。NPO领域，公司展出全球首款3.2T硅光单模NPO模块并完成业界首次全系统验证，6.4T NPO光引擎、12.8T XPO等多代际产品矩阵行业领先；此外还展出320×320端口OCS产品，卡位下一代全光交换。创新业务具备更长周期成长性，将持续打开公司成长空间。

　　四大优势支撑国产光通信全产业链领军企业。1）全链条垂直整合能力领先，形成半导体材料生长、平面光波导等六大核心技术工艺平台；2）客户卡位优势突出，深度绑定华为、诺基亚等通信巨头及头部云厂商；3）产能布局全球化与供应链保障充分，35亿元定增落地叠加港股上市储备，国内新老产业园协同生产，马来西亚工厂持续扩产；4）全产品线构筑一站式交付壁垒，产品涵盖光芯片、全系列光模块、有源器件、无源器件及光纤放大器，年出货量位居行业前三。

　　盈利预测与投资评级：公司在高速光模块量产、光芯片自研、CPO/NPO前沿技术、DCI相干及OCS光交换四大核心维度已完成深度布局。可比公司2026-2028年平均PE分别为80.6/46.5/32.6倍(截至2026年10月7日)。我们预计光迅科技2026-2028年归母净利润分别为1,795/3,970/6,396百万元，当前市值对应PE分别为76.0/34.4/21.3倍(截至2026年10月7日)。依托公司全产业链垂直整合能力、高速光模块放量以及创新业务成长空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、技术迭代风险、产能扩张不及预期、市场竞争加剧、核心原材料供应与价格波动风险、海外市场拓展不及预期