海外观察：美国2026年9月非农数据：技术性反弹后的回归

　　事件：当地时间10月4日，美国劳工局公布2026年9月美国非农就业数据。美国9月季调后非农就业人口新增2.9万人，预期增9万人，前值自16.2万人下修至13.3万人；失业率4.2%预期4.1%，前值4.1%。

　　核心观点：9月美国非农明显低于市场预期，服务部门中的休闲和住宿业明显回落，政府部门中的地方政府就业减少，而以上两项是此前8月非农大超市场预期的主因，9月更像是技术性反弹后的回归。薪资增速整体回落，缓解市场对通胀传导扩散的担忧。失业率小幅上升，受劳动参与率回升，再就业人口及新生劳动力人口增加的影响。数据公布后，CMEFEDWATCH显示10月美联储维持利率不变的概率升至7成以上。当前就业市场并不支持连续加息，核心矛盾仍在通胀，10月14日公布的美国9月CPI数据可能影响10月FOMC会议的决策。

　　技术性反弹后的回归。此前8月非农数据大超市场预期，服务部门中的休闲和住宿业以及政府部门中的地方政府新增就业较多（修正前/后分别合计新增11.2万人/9.1万人），季节性波动的影响可能较大。9月以上两部门新增就业如期回落（合计减少0.3万人），是拖累整体非农新增就业回落的主因之一。

　　AI仍然是生产部门的主要支撑。9月，生产部门就业新增1.8万人，前值小幅下修至3.4万人。其中AI基建相关的非住宅建筑施工、非住宅专业承包商、重型和土木工程施工合计新增就业1.6万人，仍然是生产部门的主要支撑。制造业新增就业0.9万人，其中耐用品制造新增0.8万人。

　　但AI对就业替代效应也存在。与AI对投资端相关生产部门带动作用相反，AI应用对信息与金融行业的就业替代效应继续显现。9月信息咨询业就业减少1.0万人，3MMA减少0.8万人9月金融活动就业减少0.7万人，3MMA减少0.87万人。

　　休闲和住宿业新增就业回落拖累服务部门。服务部门9月就业新增2.8万人，前值由新增8.6万人下修至5.5万人。9月住宿和休闲业就业新增1.0万人，前值也由6.2万人下修至3.7万人验证了此前8月受低基数反弹以及旅游旺季对该行业的短期支撑影响。教育和保健就业新增2.0万人，在整体服务部门中仍占据较高比例，相对稳定。

　　薪资增速整体回落。9月私人部门时薪环比0.1%，较前值回落0.2pct。生产部门时薪增速环比小幅回落0.1pct至0.1%，其中采矿伐木行业薪资增速有所反弹，但制造业及建筑业薪资增速均回落至0.1%。服务部门时薪增速环比回落0.1pct至0.2%，信息咨询明显回升至0.9%，且总体中枢明显高于整体服务部门，反映AI对该行业就业存在替代效应的同时，结构性的需求也明显上升。此外，休闲和住宿行业薪资环比0.6%，连续两个月处于相对偏高的水平。

　　劳动参与率回升，再就业人口及新生劳动力人口增加影响失业率回升。9月U3失业率小幅回升至4.2%，劳动参与率回升0.2pct至61.8%，连续两个月回升，劳动力人口当月新增了48.5万人。失业人口仅新增5.0万人，主要受再就业和新生劳动力失业人数增加的影响，两项合计新增26.8万人，而非自愿性失业及自愿性失业人数合计减少21.8万人。

　　就业市场并不支持连续加息，核心矛盾仍在通胀。数据公布后，CME FEDWATCH显示10月美联储维持利率不变的概率升至7成以上。非农回落以及前值下修，反映美国劳动力市场整体并不强，只是当前平衡就业的门槛不高。从就业来看，并不支持美联储开启连续加息的周期。核心矛盾仍在通胀，10月14日公布的美国9月CPI数据可能影响10月FOMC会议的决策。

　　风险提示：美国通胀超预期上行，美国内部政治不稳定性外溢影响消费投资。