内部行情交流会策略分享：宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-9月刊

　　美债利率引导美元偏强，静候地缘局势转变

　　前期市场走势回顾与下月配置观点展望

　　我们在8月底月度报告《通胀交易方兴未艾，美债维稳关键路口————宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-8月刊》中提出未来从以下几个方面把握宏观矛盾的发展：首先，继续关注地缘局势的发展路径，如果通航继续严格控制且冲突再延续，那么美债冲击和金融条件压力回归将再现；其次，跟踪美债期限溢价的稳定性，美国的金融条件正处于脆弱的平衡中，维稳的操作难度较高。如果地缘局势压力升级则需密切关注期限溢价冲击是否回归；第三，继续跟踪国内经济政策回归的进展，地产政策出台但更多聚焦于中长期发展模式的转变，而非强刺激模式，继续跟踪后续政策。

　　在过去的两个月时间里，全球的宏观运行呈现以下一些特征：第一，俄乌、霍尔木兹和红海问题交织，油价在9月中上旬再上了一个台阶，地缘溢价的回落并不显著；第二，9月份议息会议落地，无论是从点阵图、经济预测还是后续表述来看，都释放了偏鹰派的信号，但是9月份在加息落地的过程中期限溢价保持稳定，因此美国金融条件整体仍然偏稳定，对于离岸输出紧缩；第三，中美领导人会晤落地，国内经济政策继续回归。中美经贸关系处于一个相对平稳的环境中，国内推动了房地产首套房购买贴息政策以及PSL贷款利率的下调以支持稳增长的经济建设。