9月美国就业数据点评：非农就业超预期走弱，年内加息概率仍较高
投资要点：
事件：10月2日美国劳工部公布就业数据显示，9月美国新增非农就业2.9万人，失业率为4.2%。
核心观点：9月美国就业市场明显降温。（1）总体看，新增非农就业大幅回落，失业率小幅上升。（2）结构看，制造业对就业支撑减弱，服务业不同行业表现分化。（3）工资看，薪资增速继续放缓，就业市场对通胀支撑作用边际减弱。（4）政策预期看，非农就业走弱降低市场对10月加息的预期，但通胀压力仍存，市场认为年内加息概率仍较高。
总体：新增岗位明显回落，失业压力边际上升。
美国就业增长再度放缓，劳动力市场降温趋势延续。（1）新增非农就业明显回落。9月美国新增非农就业2.9万人，较8月的13.3万人明显下降，显示新增招聘需求走弱。（2）失业率小幅上升。9月美国失业率上行0.1个百分点至4.2%，印证劳动力市场边际走弱。总体而言，9月美国就业数据明显弱于前期，新增岗位大幅减少，失业率小幅上升，显示美国就业扩张动能进一步减弱。
结构：制造业支撑减弱，服务业表现分化。
行业层面延续分化格局，制造业就业支撑有所减弱，服务业新增就业分化。（1）制造业新增就业边际走弱。9月制造业新增就业主要由耐用品制造业带动，但增量较上月明显回落；非耐用品制造业就业基本持平，制造业整体扩张动能仍有限。（2）传统服务行业新增就业降温。教育和保健服务、住宿和餐饮业新增就业较上月均有所回落，其中住宿和餐饮降幅较为明显，服务业就业吸纳能力较上月减弱。（3）服务业新增就业整体减弱，但部分行业改善明显。贸易、运输和公用事业就业保持较大增量，专业和商业专业技术服务延续扩张，艺术和娱乐业就业由降转增，支撑服务业就业增长。总体看，制造业与服务业整体均转弱，美国劳动力市场整体扩张趋弱。
工资：薪资增速继续放缓，支撑通胀作用减弱。
劳动力市场降温带动薪资增速放缓，就业对通胀支撑作用有所减弱。（1）薪资同比增速持续回落。9月美国私营非农部门平均时薪同比增长3.0%，较上月进一步放缓，表明企业用工成本上涨压力有所缓解。（2）薪资环比保持温和。9月私营非农部门平均时薪环比涨幅为0.1%，较上月有所放缓，短期工资上涨压力相对有限。总体来看，就业需求走弱与薪资增速回落相互印证，劳动力市场对服务价格和核心通胀的推动作用边际减弱。
政策：就业走弱难改紧缩取向，年内加息仍有可能。
就业市场降温削弱进一步收紧货币政策的必要性，但通胀仍对美联储政策形成约束。（1）就业数据走弱压低短期加息预期。非农就业明显回落，失业率小幅上升，市场对美联储10月加息预期有所降温。（2）年内加息预期仍较强。尽管就业市场边际走弱，市场仍认为美联储在12月议息会议上存在加息25个基点的可能，显示通胀压力仍是影响政策决策的重要变量。（3）美联储对就业形势仍持相对乐观判断。美联储将全年失业率预测从上季度的4.3%下调至4.1%，表明其对就业市场基本稳定仍具信心。总体看，就业数据虽走弱，但未改美联储短期紧缩倾向。
总结而言，9月美国就业市场呈现需求放缓、结构分化、薪资降温的特征。新增就业明显减少，失业率小幅上升，制造业支撑减弱，服务业表现分化，薪资增速持续放缓，显示就业市场边际走弱。往后看，就业市场是否延续平稳降温及通胀能否回落，将继续共同影响美联储后续政策节奏。
风险提示：美国就业数据超预期，美国通胀水平超预期，地缘冲突风险。
