挥别美心
中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月1日发布的题为《GoodbyeMaxim's》的报告，美心（Maxim's）宣布计划回购DFI零售（DFI）持有的美心50%股权。作为交易对价，DFI将获得3.4亿美元现金，并接手七个市场的星巴克业务。中信里昂估计，即使DFI到2029年仅实现增长和利润率目标的下限，该交易对其基础利润仍将实现净增厚。每年1,000万美元的成本协同效应（预计于2028年实现）则是额外利好。
9月30日收市后，美心宣布计划从DFI回购其持有的50%股权。交易对价包括：1）3.4亿美元现金；及2）美心在七个亚洲市场现有星巴克业务（超过1,100家门店）。
中信里昂认为，这是DFI从投资组合公司向专注运营型公司转型的‘最终里程碑’，意指DFI将剥离持股不超过50%的权益（此前已出售永辉超市、Robinsons零售等）。
该交易预计将于2027年第一季度完成，尚须获得所有相关批准。
DFI还宣布将股息派付率从70%提高至80%。这是过去12个月内第二次上调。
此外，DFI维持其2028年基础利润指引不变（目标区间为3.1亿至3.5亿美元）。
根据中信里昂预计，若该交易于2025年1月1日完成，DFI的备考基础利润将为2.61亿美元（实际报告为2.70亿美元）。原因在于，研究估计来自星巴克新增净利润和利息收入，低于此前按权益法入账的美心实际分占利润。
然而，若DFI到2029年能够实现其目标收入增长（2026至2029年复合年增长率6%）和利润率扩张（营业利润率8-9%）的下限，该交易将增厚净利润。
在此基础上，DFI还计划在并表后的首个完整年度（预计为2028年），通过采购等方式实现1,000万美元的成本协同效应。
此外，该交易完成后，在可比口径下，研究估算DFI将从2026年上半年的净负债2,200万美元，转为净现金3.18亿美元。
总体而言，研究认为上述更新为正面信号，主要得益于更高的派息率，以及DFI在2023年至2025年承压期间所展现的执行力。例如，其食品杂货业务在持续进行价格投资（即降价）的同时，仍维持了稳定的营业利润率。
催化因素
盈利增长（主要由消费者信心增强、市场份额扩张及销售组合优化驱动）料成股价上行及估值重估的主要催化因素。同时，处置表现不佳资产（如澳门杂货业务等）亦将推动股价。
投资风险
收入端方面，消费者支出进一步下滑及竞争加剧将压制营收。薪资、租金及公用事业成本上升亦将侵蚀利润率。美元走强对损益表构成不利因素。
