埃森哲4Q26：稳字当头，已然足够

　　摘要

　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月2日《发布的题为“ACN4Q26:Steady is enough》的报告，埃森哲（Accenture）是2026财年第四季度收入和每股收益均较市场一致预期高出约3%。更重要的是，2027财年（截至2027年8月）收入增长指引为3-6%（包括2%-2.5%的非内生增长），由于第四季度收官增速改善，表现似乎好于市场预期。中信里昂指出，埃森哲2027财年内生收入增长指引按中值计为2.25%，低于2026财年的3%，这意味着埃森哲收入增长将进一步放缓。疫情以来，埃森哲相较于印度IT同业一直持续获取市场份额，其2027财年指引意味着大型印度IT同业的内生收入增长潜力仅为低个位数。这进一步表明2028财年每股收益预期存在下行风险。

　　埃森哲重申，AI对公司而言是顺风……

　　其正在企业级AI采用方面看到初步积极迹象。

　　其拥有11万名AI/数据专业人员、面向开放权重模型的全生命周期服务、正在开展私有/主权AI模型业务，并拥有关键生态系统合作伙伴。

　　固定价格业务（其中包括基于结果的业务）占其订单的65%以上。

　　与此同时也承认激烈竞争和AI通缩

　　埃森哲提到，与AI相关的收入通缩一直保持稳定，其正试图通过提升客户IT服务预算中的钱包份额来抵消这一影响。

　　埃森哲假设IT服务预算将与过去几年大致持平。

　　其正在帮助客户处理Tokenomics（代币经济学）相关事项，并认为随着token成本下降，这将带来更高的AI采用率及工作流程的重新设计，从而为系统集成商带来更多业务机会。

　　按垂直行业划分的增长、订单储备和员工人数均保持稳定

　　通信板块同比增长11%（对TechM形成正面映射），银行、金融服务与保险板块（BFSI）在2026财年第四季度同比增长6%。

　　其管理服务订单储备同比增长2.7%、环比增长41%，暗示存在波动性。

　　员工人数连续第四个季度实现增长，环比增长2%，同比增长5%。

　　对印度IT同业的关键影响

　　银行、金融服务与保险板块在各IT同业中继续稳步增长，这是一个关键的正面映射信号。

　　AI通缩、疲弱宏观环境及激烈竞争，可能会对AI业务量构成压力。

　　印度IT同业（TCS/INFY）的估值与埃森哲处于平价水平，若2028财年市场份额持续流失且缺乏卢比贬值的支撑，估值可能转为折价。