日本科技行业：中场休息，而非退场

　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月1日发布的题为《A pause,not apullback》的报告，日本央行9月短观调查显示，由于宏观担忧，大型制造业板块对2027年3月财年软件支出情绪环比大幅下滑，不过中信里昂认为这仅是调查时点问题。9月调查中，金融板块的支出动能仍然强劲。临近9月季度业绩公布，首选为NEC，因其具备多重催化因素；同时，中信里昂也继续看好野村综合研究所（NRI），因其国内营业利润率及订单增长动能存在环比改善的潜力。

　　日本央行9月短观调查：软件投资中的时点调整

　　日本央行于10月1日发布了9月短观调查。

　　所有企业（全行业，不含金融业）计划在2027年3月财年于软件领域增加10.3%的支出，较6月调查环比下降3.2个百分点，主要由于大型企业制造业板块的环比下降（环比下降14.2个百分点）。

　　中信里昂认为，这主要是源于中东地区的地缘政治担忧。

　　研究将此视为对6月调查的回调，而非潜在IT需求的恶化。

　　6月调查进行时，美伊谅解备忘录即将达成，布伦特原油已跌至每桶70美元出头。

　　相比之下，9月调查期间恰逢霍尔木兹海峡局势再度升级，布伦特原油回升至每桶90美元上方。

　　因此，这两次修正似乎更多反映的是围绕地缘政治事件的情绪波动，而非日本企业IT战略的变化。

　　金融板块投资情绪仍然强劲

　　在金融板块，2027年3月财年的软件投资情绪环比几乎持平（仅微降0.2个百分点），同比增长9.3%，在9月调查中保持强劲动能。

　　分析认为，未来三年日本金融板块仍将是整体IT支出的关键驱动力，涵盖现代化、AI及网络安全等领域。

　　在子板块中，银行在9月调查中维持了其对2027年3月财年强劲的软件支出情绪，同比增18.7%，环比仅小幅下降1.1个百分点。

　　硬件成本通胀：并非9月季度业绩的下行风险

　　由内存带动的硬件价格通胀，已引发对采购成本以及向客户转嫁成本存在延迟的担忧。

　　根据与覆盖范围内供应商的沟通，研究指出这些因素不会拖累9月季度业绩。

　　自6月季度以来，供应商持续将更高的采购成本转嫁给客户。

　　因此，分析指出，在9月季度业绩公布时，硬件采购及定价方面将体现出一定的成本缓冲。NEC是临近9月季度业绩的首选

　　鉴于预期水平已环比上升，NEC成为临近9月季度业绩公布时的首选，因其是一个相对更安全的选择。

　　分析预计，公司将因并表CSG系统国际（CSG Systems）以及IT服务和防务业务的更佳表现而再次上调指引，并将公布成本缓冲。

　　研究对NRI维持积极看法（在NEC和日立之后，为临近9月季度业绩的第三首选），原因是其国内工业IT业务的营业利润率环比改善，且订单增长更高。

　　在全球IT方面，分析指出营收不会复苏，但同时也预计其9月季度的营业利润不会进一步恶化。