晨会纪要
核心观点：
一、宏观经济组
事件：10月8日中国人民银行发布《关于人民币汇率的政策立场》报告
解读：
该报告系统回顾了人民币汇率形成机制改革的全过程，形成了以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。中国的汇率制度有以下三大特征：一是坚持让市场在汇率形成中发挥决定性作用；二是重点防范汇率短期大幅波动尤其是短期急剧贬值影响金融稳定；三是不断增强汇率政策透明度。
面对近年来来自西方的对于人民币低估的舆论压力，人行强调以下三点：一是不预设汇率目标水平，不干预汇率长期趋势。重点防范汇率短期大幅波动尤其是短期急剧贬值影响金融稳定。二是2010年以来，人民币汇率经历了多轮升贬值周期，双向浮动特征更加明显，弹性增强。三是中国贸易发展根源于产业国际竞争力的提升，中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势，从不搞竞争性货币贬值。
中国人民银行指出，汇率是货币之间的一种比价关系，受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、突发风险事件等多重因素影响。“分析汇率变化，不仅要看货物贸易，也要看服务贸易；不仅要看经常账户，也要看金融账户；不仅要关注经济基本面因素，也要关注预期等因素。”
针对全球经济失衡情况，中国人民银行也明确指出，是产业分工格局演进、国际货币体系固有矛盾、各国投资储蓄缺口等因素共同作用的结果，不是顺差国或逆差国单方面的责任，需要各方共同应对。历史上的主要工业国都曾出现经常账户顺差。在单一主权货币主导的国际货币体系中，主要储备货币发行国能够较长时期实施债务和财政扩张，支持高消费和低储蓄，并由此形成长期贸易逆差。这也会在一定程度上削弱该国的财经约束和制造业竞争力，增大债务和国际收支风险。
部分国家贸易竞争力下降反映了自身的结构性困境。有的经济体能源成本长期高位运行，制造业成本高企，基础设施发展滞后，监管政策僵化，创新与数字化投入不足，工业发展陷于路径依赖，削弱了本国产业国际竞争力。因而，中国人民银行提出“各国都应推动自身结构性改革”的倡议，逆差国应着手进行财政整顿，提高本国储蓄率和产业竞争力；顺差国应推动消费和投资增长。
试图在一两年内解决全球经济结构性问题并不现实，政策短期急转可能适得其反。个别国家将复杂的国际货币体系和经济结构性问题简单归因人民币汇率，是对自身调整责任的推诿和回避，无助于解决问题，实际上是保护主义和单边主义背景下的政治性操作。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
二、产业综合组
晶晨股份公布了2026年前三季度业绩预告，预计2026年前三季度实现营业收入70.8～71.8亿元，同比增长39.6%～41.6%。其中第三季度预计营业收入同比增长54.5%～60.2%。前三季度实现归母净利润12.6～13.1亿元，同比增长222.7%～247.5%。公告的业绩增长主要原因是智能电视SoC芯片持续导入三星等全球主流终端品牌，实现业务快速增长，预期2026年度智能电视SoC芯片出货量将有望达到全球市场1/3，同时公司预计全年营业收入将超过100亿元。总体看，公司视频SOC领域竞争力进一步强化，配合公司占营业收入超过20%的研发投入强度，我们看好公司业绩的持续快速增长。
鼎龙股份公布了2026年前三季度业绩预告，预计前三季度实现营业收入约29.15亿元，同比增长8%，其中第三季度营业收入约9.90亿元，同比增长2.5%；实现归母净利润预计约为8.4亿元至8.6亿元，同比增长62%-66%，其中第三季度实现归母净利润约为3.1亿元至3.3亿元，同比增长49%-59%，若剔除非股权转让出表的打印耗材终端业务利润，前三季度归母净利润同比增幅约73%。分业务看公司的CMP抛光垫、CMP抛光液及清洗液、高端晶圆光刻胶增长都比较快。由于未来芯片的3D化趋势明显，特别是华为锚定律下的Kiri9050pro芯片性能进步显著，因此后续混合键合等封装需求会大幅增长，对减薄的需求会明显增加，我们继续看好公司半导体材料业务的业绩增长。
风险提示：
对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。
三、消费组
2026年国庆假期旅游需求保持平稳，长途及跨境旅游表现较强，旅游行业景气温和改善。10月1日至7日，全国跨区域人员流动量预计21.44亿人次，日均同比增长0.7%，其中铁路客运量同比增长13.1%，明显快于整体出行增速。从旅游结构看，携程数据显示，假期跨省游人次占比同比提升6个百分点至59%，表明长假带动居民出行半径扩大，长途旅游需求进一步释放。跨境旅游同样保持较高热度，假期全国出入境客流预计日均同比增长5.2%，10月1日至6日内地访港游客同比增长17.3%。整体来看，国庆出行总量增长相对平稳，但长途及跨境旅游需求较强，有望带动交通票务、住宿及目的地消费增长。旅游行业需求端景气延续温和修复，长途及跨境旅游是景气相对较强的细分方向。
农业农村部数据显示，2026年9月全国10个主产省份生鲜乳均价为3.08元/公斤，同比上涨1.7%，环比上涨0.7%，连续三个月实现同环比上涨，9月周度价格进一步由3.06元/公斤升至3.09元/公斤，价格底部回升趋势
