泰国消费行业：全面复苏尚未到来
中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月8日发布的题为《Not a broadrecovery yet》的报告，中信里昂预计，2026财年第三季度零售需求将保持疲软，尽管9月在食品杂货与可选消费支出走强的推动下有所改善，但板块同店销售增长（SSSG）平均仍为同比负增长。尽管旅游与注重性价比的消费继续支撑需求，但高企的家庭债务与疲弱的住房相关支出仍是主要阻力。中信里昂预计，2026财年第三季度盈利将触及季节性低谷；而在消费季节性回暖、旅游活动高峰期以及更易比较的基数支持下，2026财年第四季度展望将更具建设性。中信里昂预计，CP All、Central Retail及Mr.DIY Thailand在进入2026财年第四季度之际，盈利将出现强劲反弹。
9月同店销售增长将改善，食品杂货和可选零售领涨
中信里昂估计，9月泰国零售商平均同店销售增长由8月的同比下降改善为同比增长，这得益于游客支出走强以及更容易的比较基数。在2026财年第三季度，中信里昂还估计该板块平均同店销售增长较2026年第二季度小幅改善，主要受食品杂货以及可选与生活方式零售商趋势改善的驱动。
研究预计，食品杂货和可选消费（主要是Central Retail）零售商将录得更好的同店销售增长，主要由于基数挑战减轻以及9月底的食品储备需求，而家居改善运营商可能仍将因住房需求疲弱及大额商品购买延迟而承压。
便利店仍具韧性；CP All继续跑赢
研究估计，9月泰国食品杂货零售商平均同店销售增长同比加快。CP All可能仍是表现最好的一个，中信里昂预计其同店销售增长将有所改善，受新一轮印花促销活动推出（Monchhichi卡通主题）、旅游、即食食品（RTE）/即饮饮料（RTD）及新品推出所支撑。
分析预计，Makro的同店销售增长将在9月转正%，但Lotus's仍将为负，反映出“泰助泰Plus”（ThaiHelps Thai Plus）计划带来的持续压力。相比之下，门店改造与关店可能将带动Big C的同店销售增长趋势改善。
可选零售将改善，但家居改善仍疲弱
中信里昂预计，Central Retail的同店销售增长将在9月改善，受时尚与食品销售增长以及改善中的游客流量支撑。研究还预计，Mr.DIY Thailand将维持正面动能，受益于其高性价比定位及市场份额提升。
家居改善运营商仍是板块的落后者。研究估计Home Pro的同店销售增长将维持为负，而分析指出SiamGlobal的同店销售增长仍将疲弱。中信里昂估计，9月家居建材板块平均同店销售增长仍是最疲弱的零售类别，尽管较8月有所改善。
2026财年第三季度可能标志季节性低谷；第四季度展望更具建设性
研究预计，2026财年第三季度盈利将代表全年季节性低点。尽管研究指出所有零售商在环比基础上利润均将下滑，但分析指出，除CP Axtra外，所有公司在同比基础上均将录得核心利润增长。受去年低基数影响，Berli Jucker、Central Retail及Siam Global在2026年第三季度的同比增长或最为显著。
分析对2026财年第四季度展望更为乐观，这得益于季节性消费回暖、旅游活动高峰以及2025财年第四季度较低的比较基数支持（后者受到游客到访疲弱及洪灾相关扰动的影响）。CP All、Central Retail及Mr.DIYThailand是年末支出、客流改善及经营杠杆提升的主要受益者。盈利背景的改善在2026财年第四季度应会更加明显，尤其是对受益于旅游及国内消费复苏的零售商而言。
