9月PMI数据点评：如何理解本月PMI的喜与忧
事件：9月制造业PMI为50.1%，较上月上升0.3个百分点；非制造业PMI为50.2%，较上月上升1.2个百分点，其中建筑业PMI为50.3%、较上月上升3.4个百分点，服务业PMI为50.2%、较上月上升0.9个百分点。综合PMI产出指数为50.7%，较上月上升1.2个百分点。
制造业生产显著改善，需求小幅回落。9月制造业PMI为50.1%，连续两月上升，并重回荣枯线以上；较上月上升0.3个百分点，略低于2021-2025年均值（0.36%）。本月新订单和生产分项均处于景气区间，但与上月相比，生产分项上行、新订单分项下滑；出厂价格和原材料价格大幅抬升，原材料库存和产成品库存一升一降。
产需均处于景气区间，生产大幅改善，需求小幅回落，产需缺口扩大。从需求端来看，9月制造业PMI新订单、新出口订单分项分别为50.5%和50%，仍处于景气区间。从边际变化来看，9月新订单分项较上月下降0.1个百分点，低于2021-2025年均值（0.36%）；新出口订单较上月下降0.1个百分点，高于2021-2025年均值（-0.22%）。整体来看，外需韧性强于内需。从生产端来看，9月制造业PMI生产分项为51.7%，较上月大幅抬升1.3个百分点，显著高于2021-2025年均值（0.72%）。一方面，9月是传统生产旺季，生产通常较上月边际改善；另一方面，前期受极端天气影响而积压的订单加快排产，也为9月生产大幅改善提供支撑，9月在手订单分项较上月下降了0.7个百分点至46%。9月生产显著改善而需求小幅下滑，“新订单-生产”指数较上月下降1.4个百分点至-1.2%，供需缺口再度拉大。
