社会服务行业黄金周点评暨10月投资策略：假期出行符合预期，优选基本面质优龙头

　　核心观点：假期出行总体平稳，优选基本面质优龙头

　　假期行情总结：假期港股回调、中概平稳（港股消费者服务跌2.40%，中信港股通跌1.91%，中国互联网指数基本持平），其中刚需k12教育龙头、连锁餐饮龙头表现居前，如小菜园+4.30%、新东方-S+3.9%；节后首日基本面优质个股领涨，古茗涨4.6%、东方甄选涨3.1%。

　　国内出行量在高基数下保持韧性，铁路优于航空，总量符合预期。10月1-7日跨区域流动21.42亿人次，较2025年8天假期日均+0.6%；其中铁路+12.7%、水路+7.1%，公路-0.3%、民航持平，自驾-1.4%。长线需求提升，但天气、油价提升扰动带来出行方式分化。

　　结构特点一：出入境增速较五一提速、优于节前官方预测。国庆出入境1546.2万人次、日均220.9万人次，同比+6.7%，高于预测215万人次约2.7%，较五一+3.5%提速；内地居民出境+9.3%。携程出境8天及以上行程占比由2024年约29%升至约42%。

　　结构特点二：假期延长错峰分散出行，提价弹性受到约束。“请3休13”拉长行程，携程国内8天及以上行程占比由2024年不足6%升至超10%；峰值日订单／日均1.75倍，低于2024年2.0倍、2025年2.4倍，错峰出行对高峰期提价能力有压制。

　　细分行业量价与区域表现分化，趋势性修复仍待验证。海南免税量增价减，酒店行业平稳，景区受天气与限流扰动，本地消费彰显韧性。

　　免税销售额稳定增长，手机品类扰动客单价。根据海口海关，海南免税10月1—7日销售8.55亿元、购物12.3万人次，我们估算较去年8天假期日均分别+3.51%、+14.38%；客单价约6951元、同比-9.50%，预计服饰、首饰等品类表现较好，但高客单手机品类受价差缩小影响预计有所回落。

　　酒店行业假期有所回落，预计龙头平稳或增长。根据酒店之家，10月1-7日全国酒店日均RevPAR177.68元、同比去年1-7日（假期前7日）-3.3%，因基数未涵盖去年假期最后一日因此并不完全可比，龙头假期较去年8日日均预计同比平稳或增长。

　　景区总体平稳，新产品与高端游轮相对有支撑。假期预计九华客流略增、丽江主要索道持平，祥源旗下景区日均客流、营收+3.29%、+3.59%，其他部分景区受天气与限流扰动；长江三峡游轮行业客运量同比-1.7%，高端豪华游轮产品预计更优，但省内观光游轮预计受天气扰动。

　　本地消费保持韧性。国庆前6天78个商圈客流+2.5%、营业额+4.7%，总体保持韧性。

　　投资策略：Q2以来社零偏弱、暑期出行增速放缓，市场对国庆表现预期较为理性。实际数据总体符合预期，延续量增价弱、结构分化的特征。伴随稳地产政策持续推进，有望为长期居民信心和消费意愿修复创造一定条件。尽管当前假期旺季数据尚不足以推动板块信心趋势性改善，但部分龙头公司估值已回落至低位，优选基本面改善逐步兑现以及市占率持续提升的龙头，同时关注季节性旺季催化，并跟踪低位政策敏感标的。短期推荐组合：小菜园、古茗、三峡旅游、学大教育、华住集团-S、行动教育、东方甄选、新东方-S、亚朵、百胜中国、美团-W、携程集团-S、中国中免、海底捞、长白山等。

　　风险提示：需求及政策不及预期、竞争加剧、天气油价扰动、扩张并购回报不足及资金风格变化。