非银金融行业周报：证监会座谈会释放积极信号，重点看好券商当下超额

　　周观点：证监会座谈会释放积极信号，重点看好券商当下超额

　　本周券商/保险/沪深300指数分别+0.43%/-0.87%/-0.93%，券商小幅跑赢，体现市场波动加大下的超额收益。头部券商ROE中枢抬升、盈利持续性改善、极低估值和资金面压制解除带来高赔率，关注稳市机制下政策和资金面催化，重点看好当下头部券商超额收益机会。看好高股息率、盈利持续稳健增长的江苏金租。

　　券商：证监会座谈会释放积极信号，公募运作管理新规支持权益基金发展（1）10月10日证监会主席吴清召开座谈会，就当前资本市场和金融形势充分听取意见建议。与会专家提出：持续加强稳市机制建设，进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，推动有条件的上市公司加大分红回购力度、优化发行上市制度，研究储备更多增量政策工具。（2）10月9日，证监会就《公开募集证券投资基金运作管理办法》征求意见，对2014年框架进行系统性修订，落实公募基金高质量发展行动方案，核心内容包括：A.将股票基金、混合基金、FOF等成立门槛，从规模2亿元、份额2亿份，分别降低至5000万元、5000万份。B.允许FOF投资ETF联接基金，将非FOF基金投资其他基金的比例上限提高至30%。C.对指数基金触发举牌、短线交易、减持等予以适度豁免；D.完善“迷你基金”监管要求；删除发起式基金成立满3年规模不足2亿元强制清盘相关规定。E.纠正“高位发行”等问题，严管“风格漂移”和“赌押赛道”。政策端体现支持权益基金发展、提升运作灵活度，利于行业高质量发展。（3）3季度股市环比走弱，而A股和港股市场IPO业务环比增长明显，新项目上市利好券商直投跟投盈利，大财富管理、海外业务有望保持平稳，我们预计券商3季报有望超预期，韧性凸显。ROE中枢、盈利持续性提升与低估值水位明显错配，当下赔率显著，关注稳市机制在政策面和资金面的催化，重点推荐头部券商超额收益机会。

　　保险：财险产品开发迎新规，3季度股市下跌和财险赔付或显著压制业绩（1）为进一步规范财险公司保险产品开发报备行为，细化完善监管要求，10月9日金监总局发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》。核心要求包括：按实际风险与保险责任厘定费率；禁止无实际保障、承保投机风险、未出险返费等产品；附加险应与主险高度相关，不能用于纠正主险错误；存在行业示范条款或基准纯风险损失率时原则上使用，未使用须说明理由和差异。新规有望降低粗放定价和条款套利空间，帮助改善承保纪律。（2）短期看，股市承压、厄尔尼诺拖累财险赔付对险企3季报业绩带来显著压力，主动股基指数3季度-15.5%。中长期看，保险板块估值和机构持仓仍在低位，长端利率底部震荡、负债成本持续下降带来的利差企稳逻辑延续，存款迁移下保费端增长有望延续，行业长逻辑利于支撑板块估值，3季度投资业绩、负债端和COR等数据同环比或有弱化，风格成为主要驱动。推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险。

　　及受益标的组合

　　推荐标的组合：广发证券、华泰证券、江苏金租、中国财险、中国平安；中信证券、中金公司H、中国太保、同花顺、国泰海通、香港交易所、财通证券。

　　风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。