石油化工行业研究：地缘风险溢价持续上升支撑价格震荡上行

　　本周行情综述

　　原油：原油实物通航量上升的同时，地缘风险溢价同样持续上升，原油价格呈现出震荡上行态势。特朗普表达无意与伊朗达成协议，十一期间美国将派遣第三艘航母至中东的报道引发市场担忧美伊局势升级，同时伊朗为争夺海峡控制权十一期间加大了对海峡通航船只的袭击力度。此外，美国飓风短期导致产量下滑，原油价格在地缘风险溢价支撑下上行。另一方面，特朗普表示不会在中选前任何时间袭击伊朗，与俄罗斯达成协议增加对全球市场的柴油供应，以及霍尔木兹海峡通过暗航方式增加原油运输。地缘风险溢价上升和实物流量增加构成了当下原油市场的一体两面。截止10月9日，WTI现货收于91.85美元，环比+0.74美元；BRENT现货收于132.95美元，环比+5.79美元。EIA10月2日当周商业原油库存环比-318.6万桶，前值+92.2万桶。其中库欣原油环比+44.4万桶，前值+55.3万桶。汽油库存环比+38.2万桶，前值-168.4万桶。炼厂开工率环比+0.2%至92.7%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1397.9万桶/天，美国净进口数据环比-2.5%。截至10月9日当周，美国活跃石油钻机数环比+6部至462部。

　　炼油：整体成品油供应增量有限，汽油端需求较假期明显回落，下游按需补库为主，预计高位回落。柴油端刚需面支撑强劲；但调价下调预期下，预计下行走势。国内主营炼厂平均开工负荷为73.07%，较上周下跌1.56个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为51.22%，较上周下跌2.85个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为739.84元/吨，较上周期下跌74.66元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为1365.82元/吨，较上周期上涨6.1元/吨。批零价差方面，周内汽油零批价差384元/吨，前值364元/吨，较上周上涨20元/吨，上涨5.49%；柴油批零价差313元/吨，前值为306元/吨，较上周上涨7元/吨，上涨2.23%。

　　聚酯：PXN水平基本在350美元/吨左右波动，PTA行业加工费为819.05元/吨。成本端支撑有限，且后续需求预期偏弱，将对长丝造成拖累，企业多将以提升现金流为主要操作，两相权衡，预计下周涤纶长丝市场高位震荡为主。涤纶POY150D平均盈利水平为0.13元/吨，较上周平均毛利上涨207.35元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为-366.53元/吨，较上周平均毛利上涨57.35元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-350元/吨，较上周平均毛利下降266.67元/吨。PX方面，本周长短流程利润表现依旧分化。国内PXN水平维持在300-350美元/吨之间；不过MX调油逻辑延续，市场价格仍显著高于前期水平，短流程环节利润被压缩至低位，目前PX-MX价差在80美元/吨附近。PTA方面，周内PTA现货加工费维持高位，整体生产利润尚好，由于PTA现货供应紧张，基差始终居高不下，下游加工费不断被压缩，产业链利润向上游PTA、PX端转移。PTA行业加工费为819.05元/吨。

　　烯烃：乙烯市场，截至10月8日收盘，CFR东南亚收盘价格1090美元/吨，较上周末价格下跌4.39%；CFR东北亚收盘价格1150美元/吨，较上周末价格下跌0.86%；FD西北欧收盘价格在1050欧元/吨，较上周末价格上涨18.51%；CIF西北欧收盘价格在1158美元/吨，较上周末价格上涨33.87%；CFR中国收盘价格1150美元/吨，较上周末价格持平；FD美国海湾收盘价格在23.6美分/磅，较上周末价格上涨5.36%。乙烯现货相对充足，衍生品利润亏损压制开工，买盘难有起色。乙烯供需端支撑一般，预计下周乙烯市场延续偏弱运行。丙烯市场，截至10月9日，国内山东地区丙烯主流成交均价为10295元/吨，较上周同期均价上涨555元/吨，涨幅为5.70%。成本端支撑显著，供需博弈局面加剧，厂家心态乐观，下游业者逐高情绪或有限。预计下周国内丙烯主流市场价格或将推高后有所回落。

　　风险提示

　　地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。