雨中高歌
摘要
中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月2日发布的题为《Singing in therain》的报告，尽管9月遭遇暴雨及台风，迅销（Fast Retailing）报告其日本国内优衣库（Uniqlo）业务（包括电商）9月同店销售同比增长10.8%，表现稳健，而比较基数较低（2024年9月为-1.0%，即+22.1%的对比基数）。此前8月在+5.3%的基数下同店销售下降1.3%，9月的表现应能令投资者安心。客流量同比下降0.5%，较上月9.1%的降幅显著收窄；客单价在8月上涨8.6%的基础上进一步上升11.3%。全店销售在8月下降2.2%后实现9.9%的增长。10月同店销售比较基数大幅升至+25.1%，但11月又将回落至+7.6%。
凉爽天气提振AW销售，白银周延长拉动客流
迅销指出，较低气温及长达五天的白银周假期（同比增加两天）共同驱动了同店销售增长，其中同比增加的假期推高客流2至3个百分点。去年9月天气非常炎热，但今年更凉爽的气温带动了秋冬（AW）产品需求；同时，产品组合改善受益于外套/针织品销售提升，而选择性提价也拉高了平均售价。入境销售同比增长，占比维持在约11%。10月同店销售数据将于11月4日公布。
与此同时，电视广告数量也同比下降，今年投放5支，而去年为6支。由于单价及购物篮大小均有所提升，客单价同比增长。9月同店销售数据不包括因7月28日熊本地震（3家门店）及8月13日千叶水灾（1家门店）而关闭的门店。
迅销9月在日本国内新开4家优衣库门店、关闭5家，而上月仅新开1家、关闭2家。与此同时，《日本经济新闻》于8月30日报道称，公司计划在10年内将其日本国内旗舰店数量从10家增至20家，重点布局城市中心市场。分析指出，预计将在10月8日公司公布FY8/26业绩及召开会议讨论新的FY8/27指引时，将听到更多相关细节。
同业表现方面：Honeys同店销售在-2.4%的基数下同比上升0.3%，此前8月为下降4.3%。AndST在-3.9%的基数下实现8.8%的增长，此前为增长1.9%；而United Arrows同店销售在-0.1%的基数下上升10.5%（实体店+8.4%，线上销售+14.7%），此前为增长12.3%。良品计划（Ryohin Keikaku）服装业务在+2.7%的基数下同比增长11.6%。
对于FY8/27展望，中信里昂计划持续监测其在产品促销策略、客流量与折扣之间保持平衡的战略。焦点仍在于：欧洲及北美市场的快速打包增长能否持续（两者分别目标达到1万亿日元销售额），以及中国内地市场已出现的强劲复苏能否延续。随着厄尔尼诺天气模式明确形成，研究指出，其商品策略将是即将到来的冬季的关键。管理层可能至少会指引低双位数的营业利润增长；在分析看来，其过去五年平均超越初始营业利润指引的往绩表明，指引中也可能因外汇、天气或战略性折扣而纳入一定缓冲空间。
催化因素
催化因素包括外汇变化、ASP上升、增长市场的门店和经营表现发展，以及电商平台扩张。
投资风险
风险包括：外汇对冲逆风；CEO退休；海外扩张放缓或成本高于预期；短期内国内业务基数更高，或以日元计原材料价格上涨带来更高成本；日经指数权重变化；为并购支付过高价格；以及反常天气。若这些风险出现，短、中、长期内都肯定可能导致股价显著下跌。另一方面，若这些负面因素未出现，但出现了更强劲需求等正面因素，或出现与上述风险相反的事件，则肯定可能推动股价在短、中、长期期间上涨。
