交通运输产业行业研究：油轮运价加速上行，快递空运旺季来临
板块市场回顾
交运指数上涨1.9%，沪深300指数下跌0.9%，跑赢大盘2.8%，排名5/30。交运子板块中航运板块涨幅最大(+5.5%)，航空板块跌幅最大(-1.1%)。
行业观点
航运：TD3C升至141.26万美元/日，原油轮景气扩散，集运欧线回升、美线企稳。油运方面，本周原油运输指数BDTI收于7624.6点，环比+32.1%，同比+599.0%；成品油运输指数BCTI收于2388.2点，环比+2.0%，同比+319.7%；集运方面，本周CCFI环比-0.6%，同比+88.5%；SCFI环比+0.05%，同比+215.8%。油运方面，第41周TD3C周均TCE为137.04万美元/日，周环比+11.9%；10月8日最新TCE达到141.26万美元/日，日环比+1.2%，西非-中国TD15、美湾-中国TD22分别达到76.30万美元/日、63.77万美元/日，日环比+0.4%、+3.5%。本轮上涨持续由出口货盘释放与船舶周转受限共同驱动，但中东运输扰动再次加剧：10月8日路透报道，霍尔木兹原油通行量较此前战时高点回落27%至1010万桶/日，阿曼湾沿岸及红海替代出口升至670万桶/日，出口改道与转运体系继续承担较大运输需求。我们认为，STS转运、等待及长航线替代采购持续占用有效运力，推动景气向大西洋和更多船型扩散；本周Suezmax、Aframax周均TCE分别上涨71.5%、41.8%至68.4、35.8万美元/日。成品油方面，LR2中东-日本TC1周均TCE为26.65万美元/日，周环比+1.1%；MR新加坡-澳洲TC7为7.28万美元/日，周环比+8.3%，亚洲航线保持强势。10月9日路透报道，中国将恢复10月成品油出口，获批汽油、柴油及航煤合计370万吨，我们认为有望带动节后新增货盘释放。集运方面，SCFI综合指数3664点，周环比基本持平；欧洲线2274美元/TEU、周环比+3.4%，美西、美东分别为7584、10524美元/FEU，周环比+0.1%、基本持平，东南亚线1159美元/TEU、周环比-1.0%。干散方面，第41周BDI均值3010点，周环比-5.0%；BCI、BPI、BSI分别-8.7%、-0.2%、+0.3%，海岬型继续调整，中小船型相对稳健。继续推荐：招商轮船、中远海能、海通发展、中谷物流、海丰国际。
航空机场：国庆民航量稳价升，燃油附加费上调，空运运价旺季走强。国庆假期（10月1—7日）民航日均客运量242万人次，同比基本持平，日均客运航班同比+1.4%；国内经济舱均价约931元（含燃油附加费），同比+9.5%，较2019年+8.0%。本周布伦特原油期货平均结算价为102.02美元/桶，环比-1.14%，同比+56.90%；2026年10月，国内航空煤油出厂价（含税）为8946元/吨，环比+9.50%，同比+58.84%；10月10日起，国内航线燃油附加费800公里（含）以下、以上航段分别上调至50元、90元。空运方面，最新10月5日波罗的海空运指数BAI00为2606点，环比+5.0%，同比+25.5%；浦东出港BAI80为5468点，环比+2.2%，同比+18.3%；香港出港BAI30为4462点，环比+3.0%，同比+22.3%。我们认为，票价提升与燃油附加费上调可部分对冲航油成本上涨，节后进入淡季，关注票价韧性及油价走势；空运旺季运价同比维持较快增长。推荐：东航物流、春秋、国航。
快递：山西快递价格上调0.1-0.3元。9月28日-10月4日，邮政快递累计揽收量约33.81亿件，同比+3.5%，环比-9.1%;累计投递量约34.4亿件，同比-2.2%，环比-9.9%。8月快递行业业务量166亿件，同比+2.7%，快递业务收入1271.5亿元，同比+6.9%，单票收入7.66元，同比+4.0%。近期国内行业反内卷政策不断深化，多地价格相继上调，逆向件业务仍在为行业增长注入动能，重视股东回报好的优质个股；海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高；推荐：中通快递，极兔速递。
物流：甘其毛都节后恢复通关，低库存支撑延续。通关方面，蒙煤三大口岸10月8日恢复通关，但截至10月9日，甘其毛都通关尚未出现明显增量，下游采购仍较谨慎，现货交投偏冷清；假期库存进一步去化，口岸可售资源偏紧，对煤价形成底部支撑。价格方面，10月9日蒙5#原煤现货报价1630元/吨，较9月30日下降20元/吨；同日蒙古国煤炭短盘运费指数82元/吨，较上一通关日持平。我们认为，当前低库存与焦钢企业采购谨慎并存，国内焦炭第二轮提降进一步压制原料采购意愿，煤价短期延续震荡。继续推荐嘉友国际。公路铁路港口：大秦线启动秋季集中修，继续关注现金流与股东回报。大秦铁路方面，公司最新披露，9月大秦线完成货物运输量3138万吨，同比-5.05%，日均104.60万吨；1-9月累计完成29758万吨，同比+4.10%。10月7日起，大秦线开展为期20天的秋季集中修，每日9-12时安排全线停运施工，短期发运受检修窗口影响，后续关注检修结束后的运量恢复与冬季电煤保供需求。公路、铁路、港口配置继续围绕经营现金流、资本开支约束及分红确定性展开，重视优质资产的长期回报。继续推荐：招商港口、招商公路、皖通高速、京沪高铁、唐山港。
风险提示
需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
