晨会纪要
宏观策略
#海外政治：美国中期选举观战指南
核心观点：结合历史选情、综合民调和预测市场等数据，我们认为中期选举后中期选举后特朗普丢失对两院的横扫优势可能性较大。在该情形下，共和党丢失的席位越多，美国财政边际紧缩程度料更明显；左翼民主党上台越多，AI发展与基础设施建设的政策限制料越严格。而在共和党保住横扫优势这一小概率情形下，美伊冲突“持久化”的尾部风险料显著抬升。风险提示：中期选举结果超出市场预期；财政预算法案落地内容超预期；AI监管法案落地节奏超预期。
固收金工
固收点评20261008：常青转债：高分子新材料特种单体及专用助剂主要企业
我们预计常青转债上市首日价格在125.00-138.77元之间。行业
31价肺炎结合疫苗3期成功，艾博mRNA-TCE授权诺华
Vaxcyte：VAX-31三期OPUS-1顶线阳性，IPD覆盖率提升13-36%。2026年10月5日，Vaxcyte公布31价肺炎结合疫苗VAX-31关键性注册三期OPUS-1阳性顶线数据，驱动公司股价当日大涨31%，截至当日市值约100亿美元。VAX-31是Vaxcyte开发的下一代肺炎球菌结合疫苗，覆盖31种肺炎链球菌血清型。与PCV20（辉瑞）和PCV21（默沙东）共享血清型比对达成非劣效，并对其余三种血清型达成优效，主要终点均为免疫原性指标。对比上述两款已经获批疫苗，VAX-31覆盖人群更广，安全性相似。艾博生物:78亿美元授权诺华，mRNA-TCE有望减弱CRS，开启TCE新方向。2026年10月2日，艾博生物宣布与诺华达成BD协议，诺华支付5.75亿美元首付款获得ABO2203全球独家许可，以及基于艾博专有RNA平台开发其他潜在项目的独家许可选择权。目前TCE疗法的难点是克服CRS毒性，ABO2203早期临床数据显示安全性突出，无CRS，对比蛋白TCE，PK曲线更平更持久，更低Cmax有望减轻CRS，持续的mRNA表达则可能带来比蛋白TCE更持久的疗效。此外疗效信号也较为积极。2026年诺贝尔生理学或医学奖：光遗传学开启神经科学新纪元。瑞典卡罗琳医学院10月5日宣布，将2026年诺贝尔生理学或医学奖授予Karl Deisseroth（美国）、Peter Hegemann（德国）和GeorgNagel（德国），以表彰他们在光门控离子通道及光遗传学（Optogenetics）方面的开创性发现。ESMO:中国研究获30项LBA，约占总数1/3，主席LBA占据5席。①中国研究获得30项LBA，占总LBA数量近三分之一，其中主席论坛LBA共12项，中国创新药占5席，占比约42%；②ADC后期数据集中爆发:恒瑞、百利天恒、科伦博泰、宜联、信达、正大天晴等ADC三期数据齐发。③肺癌近乎"包场”:中国研究集中于肺癌，1L/2L/围手术期全时段覆盖;④全球首创数据读出:首个HER2双抗ADC三期、首个B7H3ADC三期阳性密集落地，中国创新药全球话语权显著提升;⑤唯一细胞疗法LBA:君赛生物GC101TIL黑色素瘤注册研究再度更新。
电力设备行业跟踪周报：龙头普遍推激励或回购，拓展AI+第二曲线
投资策略：锂电：市场对27年需求增速预期足够低，悲观预期反应充分，而油价高位，海外储能、动力需求依然强劲，预计年底动力、储能相关政策落地，预期将明朗。我们预计26年需求35-40%增长，27年预计仍有25%+。排产方面，10月仍处于旺季，排产小幅提升；价格方面，碳酸锂旺季趋弱，产业链龙头盈利Q3预计环比小幅提升，负极部分客户涨价落地，铜箔大客户有涨价、隔膜仍在谈判中，估值已回调至27年10-13xPE，首推宁德时代、亿纬锂能等，重点看好新宙邦、尚太科技、星源、恩捷股份、佛塑科技、璞泰来、鼎胜新材、科达利、天赐材料、湖南裕能、诺德股份、嘉元科技等价格弹性和优质材料龙头标的，同时碳酸锂价格中枢下移盈利仍不错，看好优质龙头赣锋锂业、盛新锂能、大中矿业、国城矿业、永兴材料、中矿资源等。新技术方面看好钠电和固态新方向。储能：碳酸锂价格中枢下移加快大储项目落地，欧洲和新兴市场大储均是翻倍以上增长，国内上半年招标旺盛装机略慢下半年将提速，美国平稳增长AI储能潜力可期，工商储在欧洲、东南亚等新兴市场开始持续大幅增长，户储欧洲暑休整体平稳，澳洲、东南亚新兴市场需求延续，我们预计全球储能装机26年60%以上增长，27-30年复合20-40%增长，看好大储、工商储户储龙头。AIDC&缺电出海：海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头，北美缺电是大趋势，继续看好AIDC&SST、变压器等；人形机器人：Tesla Gen3即将推出，27年推向市场，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，26年是量产过渡期，27年量纲很关键，看好T链核心供应商。工控：26年Q1、Q2订单超预期，Q3略缓，AI相关行业3C、半导体、机床等增长强劲，传统行业如注塑、纺织、物流等回暖较好，同时布局机器人第二增长曲线，重点看好工控龙头。风电：欧洲能源安全下海风景气度高，26年国内海风招标很少，但近期海风三年行动计划有新进展看好海风，26年陆风招标下滑预计装机也下降，28年有望恢复增长，今年风机毛利率逐步修复。光伏：需求来看明显偏弱，价格低迷，26年需求首次下滑，盈利拐点尚不明确，太空光伏带来增量可能，设备、辅材受益。
非银金融行业跟踪周报：关注非银配置价值；期待保险“开门红”
行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。
