美国中期选举下大类资产表现
核心观点:
近期，美国释放可能恢复对伊朗的大规模军事行动的信号，国际油价与美债收益率高位震荡，对全球风险偏好形成一定压制。同时，A股迎来双节长假，部分资金选择观望，多因素导致近期A股波动较大。具体来看，军事行动时间虽然尚不确定，但从美方释放信息来看，美国中期选举成为关键时间节点，美方表示不会在中期选举前攻击伊朗。
从两院改选机制看，众议院改选结果或更取决于全国民意动向，参议院改选受改选州分布影响较大。总统支持率与其所属政党在中期选举中的席位增减呈正相关，即总统支持率越高，其所属政党通常丢席越少或增席越多。这一关系在众议院和参议院均有体现，在众议院更为明显，总统支持率与党派在众议院/参议院席位增减的相关系数分别为0.58和0.36。
综合民调机构的席位预测和预测平台的市场定价结果，民主党同时控制两院是当前预测市场认为概率最高的情形。其中，民主党在众议院的优势较为明确，参议院两党争夺仍较为胶着。在此情境下，特朗普政府在新增减税、财政支出及其他立法议程上的推进难度将上升，人事任命也将面临更多阻力。特朗普政府或更多利用现有行政权限，将政策着力点转向外交、贸易及国家安全领域，以寻求施政突破。
或因市场对总统的第二任期的政策主张更加熟悉、清晰，从而相对更可预测，市场风险偏好相对更高，美股和A股第二任期内中期选举前后中期表现均强于第一任期表现，其中A股变化幅度更大，而第二任期中后期选举前后黄金的中期表现更加平稳。统计仅参议院翻转、仅众议院翻转、两院均翻转、不翻转四种情形的中期选举落地前后的美股、黄金、A股表现。美股，中期看，四种情形下中期选举前后约一年，美股均表现为选举前震荡，选举后转为上行；但短期看，选举前1个月美股均反映为震荡、上行，而选举后1个月多数反映为震荡甚至下行，仅两院均不反转的情境下表现为上行。
黄金，中期看，四种情形下中期选举前后约半年、一年，黄金均表现为选举前震荡上行，反转越少，黄金上行趋势越显著。如两院均反转，则黄金中期选举前后约半年，平均表现更类似于平稳震荡。
A股，中期看，中期选举前后半年至1年，多数情形为上行，且选举落地后表现好于落地前；而短期，选举前后1个月，A股整体表现为震荡，选举前多数情形呈现短暂上涨，选举落地后多数情形为短暂调整。
本次中期选举对A股的影响或将呈现“短期扰动、中期利好”的特征。短期来看，美伊局势反复带来的地缘风险与油价波动仍存在不确定性，叠加当前民主党横扫两院的情形概率较高，历史规律显示该情景中期选举落地后权益资产短期或阶段性整固。中期来看，随着选举靴子落地与美伊地缘尾部风险逐步出清，民主党掌控国会将限制财政扩张，有望缓解美债利率上行压力，全球流动性或有所改善，但也需警惕特朗普政府重心转向贸易与外交领域的博弈，带来新的不确定性。
投资建议：
往后看，中东局势升级可能性有所提升，油价和美债利率高位震荡，近期A股波动率有所增加，或反映市场已进行一定定价。若本次中期选举后，共和党对国会两院掌控力减弱，后续美国债务扩张或受限。与此同时，AI产业趋势延续，国内扩内需增量政策持续出台，因此，短期A股虽或延续较高波动，但不宜进一步悲观，温和修复行情可待，“新登”、“老登”等多个板块或均存在机会，科技成长风格或相对占优，AI应用与硬件或有望共同演绎。
