耐用消费产业行业研究：迅销FY26Q4持续高增；林清轩中国香港首店开业

　　核心观点

　　迅销集团FY26及Q4维持快速增长，公司预计FY27仍能维持双位数以上增长。迅销FY26全年营收3.96万亿日元，同比增长16.6%；营业利润7431亿日元，同比增长31.7%；归母净利润5425亿日元，同比增长25.3%，归母净利润超Q3末预期。其中Q4（2026年6–8月）营收8982亿日元，同比增长14.6%；营业利润1287亿日元，同比增长13.6%；归母净利润1164亿日元，同比增长24.0%。海外UNIQLO继续高增，欧美市场成为新增长支柱，大中华区在关店提效后恢复增长。展望FY2027，公司预计实现营收4.45万亿日元，同比增长12.3%；营业利润8300亿日元，同比增长11.7%；归母净利润5600亿日元，同比增长3.2%。

　　林清轩中国香港首店开业，美妆出海前景广阔。林清轩中国香港首店于将军澳东港城正式开业，公司有望依托内地成熟的零售、服务及会员运营能力，在香港验证本地化经营模式，为后续东南亚拓展积累经验。行业层面，2025年我国化妆品出口额达78.2亿美元，同比增长9.2%，其中美容护肤品出口43.9亿美元，同比增长8.3%；对东盟出口12.3亿美元，占比15.7%，对印尼出口额2020—2025年复合增速达42.1%，新兴市场增长潜力突出。随着国货美妆产品力、品牌力持续提升，海外市场有望成为长期增长来源，林清轩以香港本地商圈切入，有望稳步打开经营半径与成长空间。

　　行业数据跟踪：

　　8月服装零售同比降低0.5%。我们认为最差的时候已经过去。鉴于服装板块的弹性和改善空间，建议对服装零售保持乐观，看好未来增长潜力。细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（拐点向上）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（拐点向上）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。

　　投资建议

　　1）弹性方向：李宁26年目标低单增长，新系列荣耀金标以及户外开店空间较大有望带动公司整体品牌力以及增长向上，同时李宁本人持续增持彰显信心；推荐主品牌流水业绩恢复，新品牌有望拓展第二成长曲线的——比音勒芬；推荐大单品战略带动品牌破圈，线上高增带动品牌成长的家纺板块；推荐顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平近年维持在高位的海澜之家。2）确定性方向：基本面角度来看，纺织原材料板块景气度延续，业绩韧性突出，纺织原材料龙头产能向外转移已有多年历史，产业链成熟。推荐制造龙头——新澳股份等。

　　3）美护医美板块：①医美板块下游连锁景气回暖，上游平台化逻辑有望兑现，建议关注上游头部连锁化机构、需求扩容下具备强渠道能力的上游平台化标的；②积极布局细分赛道标的，优选洗护、婴童、香氛等需求已验证、格局较优的赛道。若羽臣自有品牌持续放量，收购奥伦纳素切入高端护肤；③重视品牌资产建设，穿越流量周期的高端定位标的。推荐高端国货标的毛戈平等，品牌坚持高端定位与线下体验路径，品牌心智积累有望穿越本轮流量周期。

　　行情回顾及公告新闻

　　行情回顾：上周（2026.10.5-2026.10.9）上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为-0.74%、-1.91%、-0.93%，纺织服装板块+2.10%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第3。个股方面红豆股份、乔治白涨幅居前，跨境通、巨星农牧跌幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第6。个股方面，丽人丽妆涨幅居前，若羽臣跌幅居前。

　　重点公司公告：1）贝泰妮截至2026年9月30日回购股份0.9727%。

　　风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。