大周期行业周报（10月第1周）：油运景气持续升温

　　行业观点：

　　1)区间（9/21-10/9）大周期板块走势分化。有色金属、基础化工、钢铁、煤炭、石油石化、农林牧渔周涨跌幅分别为-7.50%、-3.80%、-1.20%、+4.30%、+3.10%、-0.50%。有色金属、基础化工、钢铁、煤炭、石油石化、农林牧渔各板块领涨的个股分别是丽岛新材（+13.74%）、善水科技（+136.25%）、金岭矿业（+7.87%）、安泰集团（+24.75%）、博迈科（+18.92%）、金健米业（+15.53%）；领跌的个股分别是海星股份（-31.56%）、百合花（-24.31%）、翔楼新材（-12.48%）、江钨装备（-10.65%）、和顺石油（-26.88%）、国投中鲁（-4.80%）。

　　2)供需紧平衡推升油运运价维持高位。2026年国庆前后全球油运运价迎来全线暴涨。中东至中国（TD3C）等核心航线运价刷新有记录以来高位。需求端中东出口恢复与强补库共振，此前受地缘扰动阻断的出口迎来显著修复。上游货量恢复释放，叠加亚洲等下游买家在低库存状态下的强烈补库需求，构成了强劲的需求支撑。供给端效率损耗与吨海里拉长双重挤压有效运力。克拉克森数据显示，全球VLCC船队中20年以上船龄占比达20%，IMO环保合规压力下船舶降速运营，有效运力持续收缩。地缘冲突导致阿曼湾船对船（STS）转运等待时间长达7至10天，拉长中东-中国航程。曼德海峡扰动下，部分中东原油出口绕行好望角，单航次航距增幅达123%。同时亚洲买家扩大美湾、西非等长距离原油采购比例，航距较波斯湾航线翻倍，大幅拉升吨海里需求。在炼厂高位裂解价差及能源安全诉求的支撑下，租船人阶段性接受高溢价，推动运价持续上行。总体而言，油运供需紧平衡态势加剧，运价中枢有望维持高位，建议关注油运板块。

　　3)保供不改安全红线，煤价高位震荡。十一”假期前后，国内煤炭价格维持高位震荡运行。需求端，内陆多省电厂库存同比下降，东北及内陆冬储补库需求提前释放，叠加华东甲醇等非电化工高开工形成拉动。供给与物流端，10月大秦线秋季检修临近限制北港调入，港口难以大规模累库。“十一”前夕，政策端释放了“稳产稳供”的信号。国家能源局就稳产稳供政策征求意见，山西、陕西等主产省相继召开专题推进会部署冬储能源保供。本轮政策调整的核心前提是“确保安全与严管超产”，安全红线与产能“一本账”约束并未松绑。主产区开工率恢复节奏平缓。进口端蒙古煤通关改善但增量有限。在“安全监管常态化”与“低库存+冬储刚需”的共振下，预计短期煤价中枢或高位震荡。建议关注供需紧平衡下红利属性较强的煤炭板块。

　　4)风险提示：经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。