医药行业周报：市场情绪波动，关注低位标的
投资要点
行情回顾：本周医药生物指数下跌1.71%，跑输沪深300指数0.79个百分点，行业涨跌幅排名第25位。2026年初以来至今，医药行业下跌2.87%，跑赢沪深300指数3.88个百分点，行业涨跌幅排名第9位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.93倍，相对全部A股溢价率74.91%(-1.48pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为38.29%(-0.98pp)，相对沪深300溢价率为132.18%(-4.09pp)。本周表现最好的子板块是线下药店，涨跌幅为+2.7%，年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、原料药和其他生物制品，涨跌幅分别为+54.9%、+5.5%和+0%。
BD交易热度持续提升。1）恒瑞医药x诺和诺德：9月29日，恒瑞医药将HRS-1596（周口服GLP-1/GIP双受体激动剂）的大中华区外全球权益授权诺和诺德，获得3亿美元首付款+最高23亿美元里程碑+销售分成。2）赛诺菲×再生元：9月30日，再生元与赛诺菲就4款新型长效自免抗体达成合作，包括IL-13单抗、IL-4/IL-13双抗、IL-4单抗和IL-4Rα单抗。再生元获10亿美元预付款+70亿美元里程碑，还可选择纳入lunsekimig（TSLP/IL-13双抗）。3）艾博生物x诺华：10月2日，艾博生物与诺华达成许可及选择权协议，诺华支付5.75亿美元首付款获得ABO2203（mRNA编码CD19×CD3TCE）全球独家许可，另获基于艾博RNA平台开发其他项目的独家选择权，潜在里程碑最高72亿美元。
2026ESMO前瞻，持续关注会议进展。2026年欧洲肿瘤内科学会（2026ESMO）将于10月23-27日在西班牙举办。本届ESMO共设定了96项LBA，其中中国研究达29项，相关产品包括恒瑞医药SHR-A1811、百利天恒iza-bren、科伦博泰生物Sac-TMT、石药集团/康宁杰瑞Anbenitamab、宜联生物B7H3ADC、信达生物CLDN18.2ADC和乐普生物CDH17ADC等。
推荐组合：长春高新（000661）、华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）、通化东宝（600867）、汇宇制药-W（688553）、英矽智能（3696.HK）、晶泰控股（2228.HK）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）。
风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。
