上半年扣非归母净利润同比增长11%，持续布局算电协同

　　协鑫能科(002015)

　　核心观点

　　2026年上半年公司经营业绩：2026年上半年公司实现营业收入48.9亿元，同比-10%；归母净利润5.5亿元，同比+6%；扣非归母净利润5.2亿元，同比+11%。业绩同比有所改善，主要系公司热电联产机组精细化运营提效，整体盈利质量持续优化。其中，2026年第二季度公司实现营业收入25.8亿元，同比+4%，环比+12%；归母净利润2.60亿元，同比-2%，环比-10%；扣非归母净利2.6亿元，同比-3%，环比+4%。

　　热电联产、新能源等资产为公司收益“压舱石”。截至2026年6月末公司各能源资产并网装机6.05GW，其中，燃机热电联产2.02GW，光伏发电2.07GW，风电0.84GW，储能0.80GW等。公司以热电联产、风电等能源资产为收益“压舱石”，持续发展电力销售业务和热力销售业务。

　　电力交易能源服务业务：公司构建以电力交易为核心的业务体系，旗下蚂蚁鑫能聚焦电站智能运维、电力交易策略优化、虚拟电厂协同控制三大方向。截至2026年6月末，公司管理售电量达228亿KWh，售电资质覆盖全国18个省市；虚拟电厂业务拓展至10个省市，平台管理用户规模超31GW。

　　算电协同行业发展前景广阔。在全球人工智能大模型爆发催生巨量算力需求的背景下，智算中心的能耗壁垒日益凸显，电力保障与绿色低碳已成为算力产业扩张的决定性因素，亦推动绿色能源供给与高载能算力基础设施进行深度的物理与逻辑耦合的算电协同模式快速发展。同时，算电协同战略地位不断提升，2026年3月，“算电协同”首次写入政府工作报告；同年5月，多部委印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，明确新建大型算力中心绿电消费比例不低于80%，推动新能源基地与算力枢纽就近消纳。算电协同战略布局。公司计划依托自有风光储绿电资源，形成“以电促算、以算强电”双向赋能模式。2026年上半年公司算电协同规划迈入落地筹备阶段，公司已与广东韶关、宁夏中卫、内蒙古乌兰察布等国家算力枢纽节点签署框架合作协议，与无问芯穹、清程极智等算力企业推进AIDC智算集群前期备案工作；同时投资天数智芯、幺正量子等科创企业。

　　风险提示：原材料价格波动风险、算电协同项目落地进度不及预期、市场竞争加剧风险、政策不及预期的风险。

　　投资建议：下调盈利预测，维持“无评级”。考虑到电价波动影响，我们下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2027年实现归母净利润9.5/10.4亿元（原预测为9.8/10.5亿元），新增2028年盈利预测11.0亿元，同比+135%/+9%/+7%。当前股价对应PE为23.6/21.7/20.3x，维持“无评级”。