2026年9月金融数据点评：9月贷款继续“降速提质”，政府债券融资恢复同比多增
事件：2026年10月14日，央行公布的数据显示，2026年9月新增人民币贷款10800亿，同比少增2100亿；9月新增社会融资规模为35491亿，同比多增192亿；9月末，广义货币(M2)同比增长7.2%，增速较上月末低0.3个百分点；狭义货币(M1)同比增长3.2%，增速较上月末低0.9个百分点。
基本观点：
总的来看，9月贷款继续“减速提质”，主因企业融资需求不足与居民部门持续降杠杆，但投向结构持续优化，金融“五篇大文章”领域贷款保持高增，有力支撑经济结构向新向优。社融方面，9月政府债券融资大幅多增，带动社融恢复同比多增，直接融资渠道重要性上升。9月末M2增速下行，主要源于当月新增贷款规模较低，拖累存款派生；另外，当月政府债券融资规模大幅上升，带动财政存款同比少减，也会在短期内压低M2增速。当前M2增速仍然明显高于名义GDP增速，显示货币政策保持支持性立场；9月末M1增速出现较大幅度放缓，除上年同期基数偏高，房地产市场持续调整，以及企业和居民投资、消费动能有待进一步提振外，还可能与近期拖欠企业账款规模再度较快上升有关。当前M1增速偏低，与M2增速之间存在明显的“剪刀差”，背后是内需偏弱背景下，宽货币向宽信用传导不畅。
展望未来，9月29日央行调整若干结构性货币政策工具，加大对基建投资、科技融资和中小微企业融资的支持力度，加之年底前出口有望保持30%左右的高增速，我们预计短期内动用降息降准等总量型货币政策工具的可能性下降。我们判断，短期内央行将主要通过对买断式逆回购、MLF等在内的中期流动性工具开展加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。总体上看，年底前贷款“减速提质”过程还会延续，政府债券融资规模上升将推动社融持续同比多增。
