新股覆盖研究：皇冠新材

　　皇冠新材(001381)

　　投资要点

　　10月14日有一家主板上市公司“皇冠新材”询价。

　　皇冠新材（001381）：公司以功能性新材料为核心，研发、生产及销售工业级胶粘材料、电子级胶粘材料及功能性薄膜材料等功能性复合材料。公司2023-2025年分别实现营业收入28.95亿元/31.59亿元/34.08亿元，YOY依次为12.77%/9.13%/7.89%；实现归母净利润2.78亿元/3.02亿元/3.09亿元，YOY依次为35.06%/8.92%/2.28%。根据公司预测，2026年1-9月营业收入较2025年同期增长9.12%至10.73%，归母净利润同比变动-7.98%至0.00%。

　　投资亮点：1、公司是以工业级、电子级胶粘材料为核心的功能性复合材料供应商，产品已深入消费电子、汽车制造、新能源等行业头部终端供应链。公司长期深耕功能性复合材料领域，在传统胶粘制品的基础上逐步搭建以工业级、电子级胶粘材料为核心的产品矩阵，形成从配方设计到工艺优化的全链条自主研发与生产能力。目前公司产品关键性能表现突出，可直接对标3M、德莎、日东等国际头部品牌同类产品，并已通过近百家国内外知名终端客户资质认证，累计获得终端客户认证物料号超600种，客户覆盖消费电子领域的OPPO、vivo、华为、苹果，汽车与新能源电池领域的比亚迪、特斯拉、宁德时代，以及家电及轻工业领域的格力、格兰仕、得力等，为公司经营业绩的稳定增长提供较好的业务支撑。与此同时，公司直接面向终端厂商实现的收入占比已由2023年9.43%稳步提升至2025年的14.39%，反映公司品牌影响力持续增强、终端客户合作粘性不断加深。根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会统计数据，招股书推测2024年公司在国内功能性复合材料市场（统计口径含双面胶带、保护膜胶带、其他特种胶带）占有率约11.01%，位居行业前列。2、公司拟通过募投项目推动半导体用功能性复合材料、光学膜材料等产品实现产业化落地，向产业链价值和技术门槛更高领域进军。（1）半导体用功能性复合材料方面，半导体功能材料可应用于晶背减薄、晶圆切割、半导体封装、封装切割等制造环节，起到固定、保护、缓冲、减粘、自动拾取等作用。公司是较早布局半导体功能材料的国产厂商之一，其中半导体封装用耐高温封装膜、半导体高性能热解黏胶带与半导体切割用胶黏剂已进入量试阶段；根据招股书预测，募投项目“江苏皇冠半导体用功能性复合材料等产品扩产项目”预计2027年1月实现转固，达产后将实现年产636万平方米半导体功能性复合材料的产能。（2）光学膜材料方面，随着柔性显示、车载屏幕和可穿戴设备的普及，全球及中国市场的光学透明胶膜需求正经历结构性增长。公司近年来已在OCA光学胶粘材料领域取得技术与业务突破，报告期间该产品实现近亿元的年销售收入；在此基础上，公司拟通过“浙江皇冠光学膜产业化项目”进一步实现对特殊表面材料粘接胶带、高洁净光学膜等光学膜材料产品的产业化；根据招股书预测，项目预计2028年12月实现转固，达产后将实现年产630万平方米光学膜材料的产能。

　　同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取斯迪克、晶华新材、永冠新材为皇冠新材的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为39.59亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为31.37X，平均销售毛利率为15.63%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。