成品油出口利润高企，2026年前三季度业绩高增
荣盛石化(002493)
核心观点
2026年Q3预计实现归母净利润27-31亿元，同比增长840-980%。2026年10月14日晚，公司发布2026年前三季度业绩预告，公告显示，2026年前三季度，公司预计实现归母净利润78.00-82.00亿元，同比+777.93%-822.95%；扣非归母净利润77.00-81.00亿元，同比+620.12%-657.53%；基本EPS0.81-0.85元/股。其中第三季度单季归母净利润26.89-30.89亿元，中值为28.89亿元，同比增长840%-980%，环比增长17%-34%。扣非与归母净利润仅差约1亿元，非经常性损益影响小，利润高增主要由主营经营改善驱动，而非一次性因素。
公司业绩大幅提升主要原因在于：（1）石油化工景气回升，海外成品油行情向好，公司依托成品油出口配额赚取超额利润；（2）主要产品加工价差修复、毛利改善；（3）公司搭建的多元化采购策略使得原油供应稳定且成本可控。
成品油出口：受中东战争影响，2026年二季度我国成品油出口量大幅下降，7月起成品油出口量逐步回升。海外成品油供需缺口持续扩大，以东南亚市场为例，2026年4月柴油价差曾一度超过150美元/桶，按月均价差测算，2026年1-9月新加坡柴油价差分别为15/18/88/87/53/42/58/68/76美元/桶，10月至今价差均值为68美元/桶；若按9月柴油价差均值测算，考虑生产加工费用后，单吨柴油毛利润水平或超2500元。展望四季度，美伊谈判陷入僵局，战争中损毁装置难以迅速恢复，叠加秋冬季柴油旺季到来，海外成品油供给紧张格局或将延续，成品油价差或将维持高位。公司控股子公司浙石化为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，往年成品油出口配额约350万吨，2026年公司依托出口配额将在海外价差快速走扩背景下收获更高利润弹性。
副产品硫磺：公司生产成本相对固定，其价格上涨直接增厚利润，2025年初至今硫磺价格从约1500元/吨涨至2026年10月的7000元/吨，公司拥有参控股合计约121万吨的硫磺产能，硫磺价格上涨成为石化板块重要的利润弹性来源。
乙二醇：2026年8月，华东乙二醇港口库存、中国乙二醇社会库存均下降到近年来低位；叠加开工负荷率于前期下滑至不足50%，乙二醇价格迅速上涨至9月中旬的7295元/吨，乙二醇-石脑油价差曾一度超2200元/吨，三季度乙二醇-石脑油价差均值达952元/吨。浙石化拥有乙二醇产能240万吨，或在三季度释放较大利润弹性。
PX-PTA-聚酯链：PX盈利高位稳定，PTA价差中枢上行。聚酯产业链各环节在2026年三季度呈现向上修复的趋势，公司拥有1040万吨PX产能、2150万吨PTA产能、530万吨瓶片产能，显著受益于价差提升带来的利润增长。PX方面，受益于供需格局改善，PX-石脑油三季度价差均值约288美元/吨，10月来则稳定在300美元/吨以上，单吨毛利可达1000元以上。PTA方面，2026年行业新增产能几近为零，叠加行业“反内卷”主动减产以及原料紧缺的被动减产，供需格局持续改善。2026年三季度PTA平均价差为651元/吨，10月来价差均值为859元/吨。聚酯瓶片方面，三季度逐步进入需求淡季，叠加乙二醇价格快速上涨，瓶片价差走弱，2026年三季度瓶片平均价差为
506元/吨，10月来价差均值为605元/吨。
依托一体化炼化项目，下游新能源、新材料项目稳步推进。公司通过"强链补链"策略，加快布局下游化学新材料，瞄准新能源和高端材料领域。通过投建浙石化高端新材料项目、高性能树脂项目、金塘新材料项目等，部署了EVA、POE、ABS等一批新能源新材料产品。目前，120万吨ABS、30万吨EVA已在2024-2025年陆续投产，其余产品如PMMA、釜式EVA、POE、尼龙66等预计将于2026-2027年逐步投产。随着新项目的稳步推进，公司将进一步实现“减油增化”，化工品和新材料产能将得到有序扩充，新材料转型逐步加速。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。
投资建议：维持盈利预测，维持"优于大市"评级。随着炼化行业供给侧优化，叠加需求端稳步增长，公司PX-PTA-聚酯链盈利能力显著修复；此外在供需错配下，硫磺价格快速上行，显著增厚公司利润。公司作为国内民营炼化龙头，拥有稀缺的成品油出口配额，盈利将充分受益于海外成品油价差走扩。公司一体化和规模化优势突出，化工品占比持续提升，盈利弹性巨大。
