策略深度报告：景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析-风格的天平正在转向红利

　　风格的天平正在转向红利

　　下半年以来，科技与红利攻守易势。站在当前时点，我们认为未来1-2年风格的天平将继续向价值红利倾斜。

　　1）为何转向红利？核心原因在于流动性和产业趋势可能双双进入拐点。流动性方面，全球央行宽松周期基本结束，海外利率中枢面临上行压力，成长股分母端的支撑正在减弱。产业趋势方面，AI硬件行情的景气斜率或逐步放缓。需要强调的是，这并不意味着科技行情的终结——AI产业革命远未结束，年内核心科技品种仍有望迎来一轮修复，不过投资难度将明显高于上半年。从风格比价角度拉长时间看，“价值优于成长”是未来1-2年更占优的方向。

　　2）红利风格自身有何支撑？红利风格本身在制度与资金两端也具备双重支撑。从政策视角看，分红制度的系统性优化正在重塑红利资产的价值基础。从资金视角看，低利率环境下长线资金的配置需求仍在持续释放。

　　3）红利内部买什么？港股>A股：相比A股，港股红利的股息率更具吸引力。资源型>稳定型、消费型：资源品价格中枢上移正在重建资源型红利的相对盈利优势，而稳定型红利此前的估值优势已随着股价创新高而逐步收窄，消费型红利则缺乏盈利预期上修的催化剂，指向的配置优先级正转向资源型。

　　国新港股通央企红利投资价值分析

　　1）指数编制：聚焦港股高股息央企。中证国新港股通央企红利指数（931722.CSI）由国新投资定制，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企整体表现。

　　2）市场表现：跑赢A/H宽基指数与同类指数。截至2026年10月13日，价格指数2020年以来累计收益45.1%，跑赢所列A/H宽基及同类红利指数；2018年以来全收益指数年化夏普比率0.49，高于多数港股同类指数。

　　3）成分结构：重仓资源型优质大市值央企。指数重仓石油石化、通信、煤炭及交通运输，金融行业权重仅2.4%，资源型红利占比45.5%；前十大权重合计68.5%。资源型红利有望受益于能源通胀，适合作为组合底仓配置，发挥对冲作用。

　　4）基本面与估值：股息率具备吸引力，估值提升仍需盈利支撑。截至2026年10月13日，指数近12个月股息率为5.8%，高于港股通高股息的5.2%及港股通央企红利的5.4%；2025年ROE（TTM）为8.8%。盈利及分红能力叠加央企市值管理政策支持，长期价值提升逻辑仍有支撑。

　　产品介绍：景顺长城中证国新港股通央企红利ETF

　　景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990.SH）为投资者提供了一个布局港股央企红利板块的投资工具。产品于2024年6月26日正式成立，主要投资于中证国新港股通央企红利指数的成分股，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报。截至2026年10月13日，该基金流通规模达32.5亿元。

　　风险提示：仅对基金产品进行客观分析；经济复苏节奏不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治事件“黑天鹅”。