晨会纪要
宏观策略
宏观点评20261015:美国9月CPI:风险在油价的HigherforLonger2026年9月美国CPI数据点评
核心观点:9月美国CPI全面超预期,核心项目是超预期的主要来源。与8月少数项目的扰动相比,9月核心商品与服务环比的反弹具有广泛性,通胀扩散度显著走高,超级核心通胀3个月均年率升至4%以上的高位,且二手车、房租等分项近期走势与领先指数“脱钩”。这一通胀黏性背后的必要条件是美国经济增长的韧性超预期,充分条件则是油价“HigherforLonger”的现实强化了通胀的传导。展望看,若油价持续在高位反复,则高油价给明年通胀带来的基数效应利好的意义将减弱。货币政策方面,10月28日美联储加息与否对11月3日的美国中期选举尤其重要,因此虽然地缘事件的不确定性很高,但我们更担忧伊朗在10月下旬升级冲突、给特朗普施压的可能性,这将强化美联储10月加息预期走高的风险。就策略而言,中期选举仍是一个重要的事件节点,中选后各方暂时消停、美国国会格局清晰,市场的不确定性才会消除;我们维持此前观点:10月的不确定性高,对风险偏好构成持续压制,更适合11月3日中选结果公布后进行右侧交易。
固收金工
固收点评20261014:华纬转债:汽车弹性元件主要供应商
我们预计华纬转债上市首日价格在122.15~135.60元之间,网上中签率约0.0016%。
固收深度报告20261014:分化与趋同并存:2026上半年上市银行债券投资表现拆解
后市展望:a)宏观环境整体或仍有利于债市,提示债市或将继续处于低利率震荡周期,若后续资金面维持宽松,或货币政策进一步放开,则一方面可能为资本利得收益打开空间,但另一方面票息收益可能受到低利率约束。因此,商业银行债券投资盈利状况或继续稳中向好,但票息收益和投资收益在结构上的变化方向将取决于债市行情波动幅度及节奏,尤其票息收益将对银行主力承接的利率债品种的供给情况以及利率下行幅度较为敏感,投资收益将对趋势性行情的持续时间、利率走势反转频率以及存量债券变现程度较为敏感。b)部分银行类型来看,国有大行票息收益及债券投资收益均保持较高增长,叠加公允价值变动损益明显改善,整体盈利韧性较强,安全性突出;其次城商行亦保持票息收益稳健,同时公允价值变动损益大幅优化,安全性尚可;而股份行、农商行在配置盘收益方面较国有行和城商行有所不及,但得益于良好的债市环境而实现浮盈修复,后续盈利能力或更为依赖利率走势和择时能力,“防守”安全性相对偏弱。风险提示:经济基本面变化超预期;债市超预期波动;银行配置行为变化超预期;历史经验不代表将来。
