新股覆盖研究：通则康威

　　通则康威(301718)

　　投资要点

　　9月28日有一家创业板上市公司“通则康威”询价。

　　通则康威（301718）：公司主要从事自主型号系列宽带连接终端设备的设计、研发、生产和销售，主要直接面向全球电信运营商提供产品服务。公司2023-2025年分别实现营业收入10.25亿元/11.52亿元/16.46亿元，YOY依次为6.58%/12.40%/42.94%；实现归母净利润1.07亿元/0.80亿元/0.95亿元，YOY依次为12.73%/-24.69%/18.69%。根据公司预测，2026年1-9月营业收入较2025年同期增长51.66%至55.61%，归母净利润同比增长169.51%至198.40%。

　　投资亮点：1、公司是除中兴通讯、华为之外，中国大陆地区唯一进入到全球竞争力排名前十的5GFWACPE供应商。在全球持续弥合数字鸿沟、5G网络加速渗透的背景下，FWA连接市场具备广阔增长空间；而CPE作为FWA宽带解决方案的关键载体，其市场需求有望实现同步扩容。公司自成立以来即聚焦以FWACPE为核心的宽带连接终端设备领域；其管理团队深耕通信行业二十余年，是国内较早从事通信设备研发的团队之一，其中实控人侯玉清先生曾担任创业板上市公司高新兴总裁，同时骨干成员单建新先生曾任中国VDSL标准起草小组成员、徐正伟先生曾主持完成多项国家和省部级科研项目，在行业内均具备深厚产业积淀与市场影响力。在核心团队带领下，公司已发展为全球最具有影响力的5GFWACPE供应商之一；在产品布局方面，公司紧跟国家战略，是全球首批推出5GCPE产品的厂家之一，同时基于国内外主流通信芯片的多平台技术体系打造出全系列、多平台的宽带接入产品矩阵；而在市场开拓方面，公司则采取差异化竞争策略，重点开拓亚太、中东、非洲等“一带一路”沿线市场，助力发展中国家弥合数字鸿沟。截至目前，公司已与EITC、Ooredoo、MTN、Airtel等全球主流电信运营商建立稳定合作，产品覆盖超80个国家和地区；根据ABIResearch于2025年1月发布的全球5GFWACPE供应商竞争力排名，公司位列全球第七，是除中兴通讯、华为之外，中国大陆地区唯一进入到全球竞争力排名前十的宽带连接终端设备商。2、公司近年来横向拓展光通信、工业电子产品、云电脑以及卫星通信等新产品，持续丰富产品矩阵及拓展产品应用场景。（1）光通信产品是公司产品矩阵由无线接入产品延伸至有线接入产品的重要成果，目前主要应用于家庭上网、政企办公等场景。公司于2023年完成光通信产品研发到订单的转化，报告期间该业务呈现较快增长态势，2025年相关营业收入已突破6200万元。（2）公司积极布局工业电子产品、云电脑以及卫星通信等新产品。根据羊城晚报公开报道与招股书信息，公司工业电子产品主要聚焦智慧工厂、智慧交通、智慧电力等物联网市场，其中依托紫光展锐V620平台研发的5GAICPE，拥有1Gbps以上传输速率与端侧AI能力，已在明珠湾“无人机—无人车接驳”场景中实现多设备本地化高效协同；同时在云电脑和卫星通信方向，公司亦持续推进云电脑、鸿蒙生态产品以及天通卫星产品的落地。

　　同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取中兴通讯、烽火通信、星网锐捷、创维数字、瑞斯康达为通则康威的同行业可比上市公司。从上述可比公司来看，2025年可比上市公司的平均收入规模为376.02亿元，平均PE-TTM（剔除负值及异常值/算术平均）为36.33X，平均销售毛利率为28.16%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率未及可比公司平均。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。