2026年三季报点评：盈利弹性持续释放，半导体测试新品与海外拓展共筑成长曲线
同惠电子(920509)
投资要点
2026Q1-3营收利润同比双增，Q3单季归母净利润增速显著提速。公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营收1.84亿元，同比增长21.48%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长23.08%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长25.11%，扣非增速高于营收增速1.63个百分点，主营业务盈利质量进一步提升。单季度看，2026Q3公司实现营收0.70亿元，同比增长38.22%；实现归母净利润0.22亿元，同比增长48.04%；实现扣非归母净利润0.21亿元，同比增长50.75%，三项指标单季同比增速均明显高于前三季度整体水平，增长动能边际走强。环比看，Q3营收较Q2（0.70亿元）基本持平，在收入环比平稳的情况下归母净利润环比增长4.95%、扣非归母净利润环比增长6.13%，盈利弹性持续释放。
2026Q1-3费用率同比优化，整体经营质量持续改善。费用率方面，2026Q1-3销售费用率8.44%/同比-0.27个百分点，销售费用同比增长17.68%，主要系公司作为主办方之一参与第十届全国大学生集成电路创新大赛，以及海内外品牌推广、渠道建设投入增加所致，同时公司收入增长更快形成费率摊薄。2026Q1-3管理费用率7.42%/同比-1.38个百分点，管理费用同比仅增长2.40%，规模效应与精细化费用管控成效显著。2026Q1-3财务费用率0.06%/同比+0.48个百分点，主要系银行存款利息收入由上年同期的61.34万元降至5.62万元，财务费用由-63.49万元转为10.77万元。2026Q1-3研发费用率12.40%/同比-1.30个百分点，而研发费用绝对值同比增长9.96%至0.23亿元，研发投入强度仍保持高位。
重点布局新兴高附加值产品，半导体与新能源测试打开长期成长空间。1）产品矩阵持续优化：公司重点发展半导体器件测试、新能源及电池测试等新兴高附加值应用场景，持续丰富高端测试仪器产品矩阵，培育新业绩增长极。2）看好半导体新品放量：公司于2026年4月发布TH521系列功率器件分析仪，适配晶圆级或封装后功率器件，覆盖IGBT、SiC/GaN宽禁带器件、硅基MOSFET等，广泛应用于新能源电池测试、功率器件的研发与生产。截至2026年7月该新品完成五十余家下游客户验证，部分客户已顺利转化为有效订单。3）下游应用增长动能充足。5G/6G通信技术持续演进、数据中心高速接口迭代升级、新能源汽车产业规模化普及，以及半导体与人工智能产业深度升级，催生了对高频、高带宽、高精度电子测试测量系统的旺盛需求。Frost&Sullivan预计到2029年全球市场规模将达到1,323亿元，2025-2029CAGR为6.7%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026~2028年归母净利润预测为0.83/1.01/1.25亿元，对应最新PE为47/39/31x，高端仪器进口替代持续推进，公司具备长期成长潜力，维持“买入”评级。
风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。
