有色金属行业跟踪周报：通胀韧性强化，金属价格震荡

　　投资要点

　　宏观环境&金属比价：加息预期边际降温，美债收益率全线回落，金属比价走势分化。截至2026年10月16日，FedWatch显示维持目标利率不变的概率升至84.5%，加息概率降至15.5%，降息概率维持0.0%。美国9月CPI同比升至3.7%，核心CPI同比升至2.6%，新增非农就业明显回落；美债长短端收益率同步下行，10年期国债收益率下降15BP，10Y-2Y期限利差收窄9BP，5年期盈亏平衡通胀率小幅上升。比价层面，金银比上升3.60%，金铜比微降0.05%；铜铝比上升0.73%，锡铜比下降3.54%，金属间相对表现持续分化。

　　基本金属：铜价高位震荡，铝价承压回落。1）铜：本周铜价维持高位震荡，沪铜收于109420元/吨。供应端智利铜矿罢工扰动持续，铜精矿TC降至-231美元/吨，供应紧张格局进一步强化；需求端节后下游复工偏缓，高铜价抑制终端采购。预计短期铜价受政策不确定性与矿端供应约束共同影响，维持高位宽幅震荡。2）铝：本周铝价回落，沪铝收于23315元/吨。国际局势、海外经济数据以及加息预期共同影响，外盘大跌，叠加全球铝供应的持续增加，以及国内消费端表现并不及预期，铝价高端承压，但中国铝锭社会库存快速降库将对低端铝价形成一定支撑。

　　贵金属：通胀韧性强化高利率预期，本周金银价格先扬后抑，沪金收于898.6元/克，沪银收于13835元/千克。美国9月CPI超预期强化高利率维持更久的预期，美元及美债收益率高位运行，对贵金属估值形成压制。中东地缘冲突提供一定避险支撑，但难以抵消利率端压力。黄金受央行购金及避险需求支撑，表现相对坚挺；白银受工业需求偏弱及高弹性属性影响，跌幅明显扩大。预计短期金银延续弱势震荡，白银波动幅度或高于黄金。

　　能源金属：锂价大幅回落，钴、镍价格同步走弱。本周电池级碳酸锂/电解钴/电解镍周均价分别为10.4/25.75/12.05万元/吨，环比-14.75%/-4.28%/-2.24%。锂方面，下游订单下修预期叠加江西矿端复产推进，市场悲观情绪集中释放，碳酸锂价格大幅回调；但社会库存持续去化，部分高成本锂盐厂减停产，成本支撑逐步显现。钴方面，下游三元及钴酸锂需求低迷，企业低库存运转，冶炼亏损与出货压力加剧价格下行。镍方面，印尼供应宽松、高库存与不锈钢及新能源需求疲弱共同压制价格。预计短期锂价承压震荡，钴镍延续偏弱运行。

　　战略小金属：宏观利空叠加科技板块调整，锡价大幅回落，本周沪锡收于375985元/吨。宏观层面，美国通胀超预期强化高利率预期，美元走强压制有色金属估值；同时费城半导体指数回调，AI投资回报担忧升温，科技板块情绪走弱拖累锡价。基本面方面，缅甸佤邦锡矿复产缓慢，印尼出口配额约束供应增量，全球显性库存维持低位，对锡价形成支撑；需求端下游采购谨慎，补库动力不足，后续关注宏观情绪修复及下游补库情况。

　　稀土永磁：镨钕采购支撑价格走强，镝铽需求疲弱延续弱势。本周稀土市场轻重稀土走势分化，镨钕价格坚挺上行，镝铽价格偏弱调整。轻稀土方面，大厂持续入市采购，分离企业惜售情绪较强，市场低价货源减少，推动镨钕报价进一步走高；但下游磁材企业对高价原料接受能力有限，实际成交仍以刚需为主。重稀土方面，镝铽市场询单冷清，终端订单释放不足，持货商让利出货增多，价格持续承压。预计短期镨钕在供应约束及大厂采购支撑下维持偏强运行，镝铽需求修复有限，价格或延续弱势。

　　风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。