交通运输产业行业研究：放松制裁传言扰动油轮股价，快递旺季涨价持续
行业观点
航运：特朗普拟放松影子船队制裁扰动油轮股价，油运运价依旧维持高度景气。油运方面，本周原油运输指数BDTI收于7839点，环比+2.8%，同比+571.0%；成品油运输指数BCTI收于2495.4点，环比+4.5%，同比+355.0%。第42周TD3C周均TCE为137.78万美元/日，周环比-0.1%；西非-中国TD15、美湾-中国TD22分别达到73.46万美元/日、60.22万美元/日，周环比-0.9%、+5.2%，原油运价仍维持在极高水平。10月15日，路透社消息，特朗普拟放松影子船队制裁，但路透社援引Kpler数据，美国目前制裁约160艘超级油轮，占全球商业超级油轮船队约22%，其中约46艘船龄超过20年。考虑船龄及所有权等因素，Kpler预计真正具备条件重新回归主流商业市场的仅约24艘，160艘制裁船中实际潜在回归比例仅15%，因此我们认为，放松措施实际效果或将有限。本周Suezmax、Aframax周均TCE分别上涨4.7%、1.8%至71.90、36.98万美元/日。集运方面，SCFI综合指数3680点，周环比微涨0.4%；欧洲线2335美元/TEU、周环比+2.7%，美西、美东分别为7525、10405美元/FEU，周环比-0.8%、-1.1%，东南亚线1156美元/TEU、周环比-0.3%。干散方面，第42周BDI均值2716点，周环比-9.2%；BCI、BPI、BSI分别-17.7%、+0.7%、+2.1%，海岬型继续调整，中小船型相对稳健。继续推荐：招商轮船、中远海能、海通发展、中谷物流、海丰国际。
航空机场：节后客流回落，航司减班稳价，油价高位压制盈利。第41周（10月8—14日）全民航旅客量2788.1万人次，同比-7.6%；客运架次同比-8.4%；客座率87.1%，同比+0.7pct；境内平均票价808元，同比+1.4%。9月上市航司RPK较2025年：国航+9%、东航+9%、南航+3%、春秋+12%、吉祥+12%，ASK分别+7%、+9%、+4%、+11%、+10%。本周布伦特原油期货平均结算价为106.84美元/桶，同比+72.33%；10月国内航空煤油出厂价（含税）为8946元/吨，同比+58.84%；美元兑人民币中间价6.7220，同比-5.28%。空运方面，最新10月12日波罗的海空运指数同比+24.3%，浦东出港指数同比+20.5%。我们认为，节后进入淡季，航司控制运力，客座率和票价同比仍在提升；油价同比大涨压制利润，10月10日起燃油附加费上调、人民币升值可部分对冲；空运运价同比保持高增。推荐：东航物流、春秋、国航。快递：反内卷不断深化，多地价格上调。10月5日-10月11日，邮政快递累计揽收量约37.54亿件，同比+3.5%，环比+11%；累计投递量约36.26亿件，同比+5.5%，环比+5.4%。近期国内行业反内卷政策不断深化（10月11日湖南3-5kg涨0.4元/票，10月12日山东涨价，10月13日义乌近期第二轮全量涨0.1-0.2元/票，10月16日辽宁0-3kg涨0.1元/票，3.01-6kg续重涨0.1元/kg，6.01kg以上涨0.5元/票），逆向件业务仍在为行业增长注入动能，重视股东回报好的优质个股；海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高；推荐：中通快递，极兔速递。
物流：甘其毛都节后通关仍处低位，低库存支撑延续。蒙煤三大口岸10月8日恢复通关；节后甘其毛都通关量回升仍有限，10月14日当周通关689车，较前一周增加86车，整体仍处低位。国庆期间口岸库存继续去化，10月9日前后库存已降至约160万吨，可售资源偏紧，对煤价形成底部支撑。价格方面，10月16日市场跟踪显示蒙5#原煤约1640元/吨，环比上周+10元/吨，短盘运费仍为82元/吨。我们认为，低库存与焦钢企业采购谨慎并存，焦炭第二轮提降进一步压制原料采购意愿，煤价短期或延续震荡。继续推荐嘉友国际。公路铁路港口：大秦线秋季集中修影响短期发运，继续关注现金流与股东回报。大秦铁路方面，公司披露9月大秦线完成货物运输量3138万吨，同比下降5.05%，日均104.60万吨；1-9月累计完成29758万吨，同比增长4.10%。周度方面，10月5-11日，大秦线日均发运约90.81万吨，较前一周减少约10.09万吨。10月7日起，大秦线开展为期20天的秋季集中修，每日9-12时安排全线停运施工，检修窗口对发运形成阶段性影响，后续关注检修结束后的运量恢复及冬季电煤保供需求。公路、铁路、港口配置继续围绕经营现金流、资本开支约束及分红确定性展开，重视优质资产的长期回报。继续推荐：招商公路、皖通高速、京沪高铁、唐山港。
风险提示
需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
